Giełda w San Marino 2025–2028: Zaskakujące sektory wzrostu i ukryte ryzyka ujawnione

Spis treści

• Podsumowanie wykonawcze: Kluczowe wnioski na lata 2025–2028
• Przegląd gospodarczy San Marino: Współczesne czynniki i wyzwania
• Struktura rynku akcji i główni gracze
• Otoczenie regulacyjne i ostatnie reformy (Źródło: bsm.sm, consob.it)
• Opodatkowanie i zgodność: Obowiązki inwestorów w 2025 roku (Źródło: pa.sm, bsm.sm)
• Kluczowe statystyki rynkowe: Wyniki, płynność i podział sektora
• Nowe sektory: Możliwości w technologii, finansach i zrównoważonym rozwoju
• Ryzyko i zmienność: Czynniki wpływające na stabilność rynku
• Prognozy i prognozy ekspertów do 2028 roku
• Zalecenia strategiczne dla inwestorów i interesariuszy
• Źródła i odnośniki

Podsumowanie wykonawcze: Kluczowe wnioski na lata 2025–2028

San Marino, jeden z najmniejszych państw w Europie, nie prowadzi własnej niezależnej giełdy papierów wartościowych. Zamiast tego działalność rynków finansowych jest ściśle zintegrowana z rynkami włoskimi i szerszymi rynkami europejskimi. W latach 2025–2028 środowisko papierów wartościowych w kraju będzie kształtowane przez krajowe reformy, wysiłki na rzecz dostosowania do UE i ewoluujące oczekiwania dotyczące zgodności.

• Brak krajowej giełdy papierów wartościowych: San Marino obecnie nie posiada krajowej giełdy papierów wartościowych. Firmy, które chcą uzyskać dostęp do rynków kapitałowych, zazwyczaj notowane są na sąsiednich giełdach, głównie na włoskiej Borsa Italiana, w ramach umów transgranicznych i wzajemnego uznawania regulacji (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).
• Modernizacja regulacyjna: W ostatnich latach w San Marino wprowadzono istotne zmiany w prawie rynków finansowych, w tym wzmocnienie ochrony inwestorów, zgodność z przepisami przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) oraz bliższe dostosowanie do dyrektyw UE. Banca Centrale della Repubblica di San Marino wydała nowe wytyczne dla pośredników papierów wartościowych i przejrzystości rynku, które mają pozostać kluczowe do 2028 roku.
• Kluczowe statystyki: Sektor finansowy San Marino, w tym usługi papierów wartościowych, wniósł około 12% do krajowego PKB w 2023 roku, przy czym główną działalnością były intermedacje bankowe i usługi inwestycyjne. Choć bezpośrednie notowania akcji są nieobecne, podmioty zarejestrowane w San Marino biorą udział w regionalnych rynkach kapitałowych i systemach zbiorowego inwestowania, co potwierdzają statystyki nadzoru z Banca Centrale della Repubblica di San Marino.
• Zgodność i dostęp transgraniczny: Trwające wysiłki rządu na rzecz dostosowania ram prawnych do europejskich standardów poprawiły dostęp inwestorów i firm z San Marino do rynków kapitałowych UE. Obejmuje to wzajemne uznanie standardów regulacyjnych oraz uczestnictwo w sieciach przeciwdziałania oszustwom i AML (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB)).
• Prognoza 2025–2028: San Marino ma być dalej zintegrowane z systemami finansowymi UE, koncentrując się na zgodności, cyfrowej transformacji i zbieżności regulacyjnej. Choć ustanowienie krajowej giełdy papierów wartościowych jest mało prawdopodobne, zwiększone możliwości inwestycji transgranicznych i potencjalne inicjatywy fintech mogą poprawić uczestnictwo rynku dla lokalnych podmiotów.

Podsumowując, mimo że San Marino nie ma tradycyjnego rynku akcji, integracja kraju z europejskimi ramami i trwające reformy regulacyjne mają zdefiniować jego krajobraz rynków kapitałowych do 2028 roku.

Przegląd gospodarczy San Marino: Współczesne czynniki i wyzwania

San Marino, jedna z najmniejszych republik w Europie, nie prowadzi niezależnej giełdy papierów wartościowych. Zamiast tego firmy i inwestorzy w San Marino zazwyczaj uzyskują dostęp do rynków kapitałowych przez sąsiednią Włochy lub szerszy system finansowy Unii Europejskiej. Na rok 2025 sektor finansowy kraju charakteryzuje się małą liczbą banków, ograniczoną działalnością na krajowym rynku kapitałowym oraz silnym dostosowaniem regulacyjnym do standardów europejskich.

W ostatnich latach San Marino priorytetyzowało stabilność systemu finansowego i zgodność. Główne reformy rozpoczęły się od Ustawy nr 165/2005, która ustanowiła Centralny Bank Republiki San Marino (BCSM) jako regulatora sektora. Ta ustawa, obok późniejszych aktualizacji regulacyjnych, dostosowuje przepisy przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) oraz nadzór finansowy do europejskich i międzynarodowych najlepszych praktyk. BCSM regularnie wydaje wytyczne i przeprowadza bieżące kontrole zgodności, szczególnie po usunięciu San Marino z szarej listy OECD w 2014 roku. Na rok 2025 BCSM kontynuuje aktualizację swojego ram regulacyjnych w celu odzwierciedlenia ewoluujących dyrektyw UE i międzynarodowych standardów.

Sektor finansowy San Marino obejmuje mniej niż tuzin instytucji bankowych i kilka pośredników finansowych, jak donosi Centralny Bank Republiki San Marino. Aktywa sektora bankowego wynoszą około 7 miliardów euro, a wskaźnik kredytów do depozytów odzwierciedla ostrożne praktyki kredytowe i koncentruje się na stabilności finansowej. Brak lokalnej giełdy papierów wartościowych sprawia, że lokalne firmy rzadko emitują akcje lub obligacje w San Marino; zamiast tego standardem jest notowanie na giełdach włoskich lub europejskich przez przedsiębiorstwa sanmaryńskie poszukujące kapitału publicznego.

Znaczącym rozwojem od 2023 roku jest dążenie San Marino do rozwoju swoich sektorów fintech i blockchain, mające na celu przyciągnięcie innowacyjnych usług finansowych i dywersyfikację gospodarki. Wprowadzenie „Dekretu o blockchainie” (Dekret-Ustawa nr 86/2019) stworzyło ramy prawne dla instrumentów finansowych opartych na technologii blockchain, a Wielka Rada i Rada Generalna nadal dostosowuje regulacje w celu zachęcenia do inwestycji zagranicznych oraz nowych form pozyskiwania kapitału, takich jak Oferty Tokenów Bezpieczeństwa (STO). Jednak te rynki pozostają na wczesnym etapie rozwoju, a nadzór regulacyjny sprawuje BCSM oraz odpowiednie ministerstwa.

Patrząc w przyszłość na lata 2025 i dalej, oczekuje się, że działalność giełdowa San Marino pozostanie ograniczona, a tradycyjne oferty akcji i obligacji będą miały miejsce za granicą. Kluczowe trendy będą koncentrować się na dalszej modernizacji regulacji, stopniowym wzroście cyfrowych ofert finansowych oraz wysiłkach na rzecz dalszej zgodności z europejskimi i międzynarodowymi standardami, które mają na celu poprawę reputacji kraju jako przejrzystego i stabilnego centrum finansowego. Prognozy sugerują powolną, ale stabilną dywersyfikację, zamiast szybkiego rozwoju aktywności rynków kapitałowych.

Struktura rynku akcji i główni gracze

San Marino, jako jeden z najmniejszych i najstarszych republik w Europie, posiada unikalny sektor finansowy, ale infrastruktura rynku akcji jest ograniczona w porównaniu do większych gospodarek. Obecnie San Marino nie prowadzi własnej niezależnej giełdy papierów wartościowych. Zamiast tego krajowa działalność finansowa związana z papierami wartościowymi jest facilitetowana przez małą liczbę licencjonowanych firm inwestycyjnych i banków, z których wiele działa jako pośrednicy dla rynków regionalnych i międzynarodowych, szczególnie włoskiej Borsa Italiana. Ta struktura jest nadzorowana przez jedyny organ nadzoru finansowego w kraju, Banca Centrale della Repubblica di San Marino (Centralny Bank San Marino), który reguluje instytucje finansowe i działalność rynkową na mocy Ustawy o sektorze finansowym z 2010 roku oraz jej późniejszych nowelizacji.

Reżim regulacyjny Centralnego Banku kładzie nacisk na zgodność z przepisami przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML), ochronę inwestorów oraz przejrzystość transakcji finansowych. W 2024 roku wprowadzono nowe wymagania dotyczące praktyk ostrożnościowych i raportowania, aby dostosować lokalne praktyki do ewoluujących standardów Unii Europejskiej – mimo że San Marino nie jest państwem członkowskim UE, często harmonizuje swoje prawo finansowe, aby utrzymać dostęp do regionalnych rynków finansowych i zapewnić współpracę transgraniczną. Banca Centrale della Repubblica di San Marino regularnie publikuje okólniki i aktualizacje zgodności, których muszą przestrzegać firmy inwestycyjne i banki, szczególnie w odniesieniu do oferowania i handlu papierami wartościowymi.

Statystyki z Banca Centrale della Repubblica di San Marino wskazują, że na początku 2025 roku San Marino ma mniej niż tuzin licencjonowanych firm inwestycyjnych. Firmy te głównie ułatwiają transakcje papierami wartościowymi transgranicznymi i zarządzanie aktywami dla zamożnych klientów i klientów instytucjonalnych. Łączne aktywa w zarządzaniu w sektorze pozostają skromne, co odzwierciedla niewielką populację kraju i niszowy charakter jego usług finansowych.

Głównymi graczami w sektorze finansowym San Marino są lokalne banki, takie jak Cassa di Risparmio della Repubblica di San Marino i Banca di San Marino, które oferują usługi inwestycyjne. Instytucje te podlegają regularnym audytom i kontrolom zgodności przeprowadzanym przez Centralny Bank, a ich działalność jest okresowo przeglądana w celu zapobiegania ryzyku systemowemu i zapewnienia przestrzegania międzynarodowych najlepszych praktyk.

Patrząc w przyszłość na lata 2025 i następne lata, prognozy dla dedykowanej giełdy papierów wartościowych San Marino pozostają mało prawdopodobne, a władze finansowe koncentrują się zamiast tego na ulepszaniu ram regulacyjnych, inicjatywach dotyczących cyfrowych finansów oraz integracji usług transgranicznych. Oczekuje się, że wzrost w sektorze pozostanie stabilny, ale ograniczony, z ciągłym naciskiem na zgodność, przejrzystość i budowanie zaufania wśród międzynarodowych partnerów i klientów.

Otoczenie regulacyjne i ostatnie reformy (Źródło: bsm.sm, consob.it)

Otoczenie rynku akcji San Marino kształtowane jest przez jego unikalny ram prawny, organy regulacyjne oraz ostatnie reformy mające na celu zwiększenie zgodności, przejrzystości i integracji ze standardami europejskimi. Jako mikrostatek otoczony przez Włochy, regulacje finansowe San Marino są ściśle dostosowane do, ale różnią się od, regulacji Unii Europejskiej.

Głównym organem nadzorczym rynków finansowych w San Marino jest Centralny Bank Republiki San Marino (Banca Centrale della Repubblica di San Marino), który nadzoruje firmy inwestycyjne, banki i inne pośredników finansowych. Giełda Papierów Wartościowych San Marino (Borsa di San Marino), zarządzana przez Banca di San Marino, pozostaje stosunkowo mała pod względem liczby notowanych firm i wolumenu obrotu w porównaniu do sąsiednich giełd włoskich.

W ciągu ostatnich kilku lat San Marino zainicjowało szereg reform regulacyjnych, mających na celu wzmocnienie integralności rynku i przyciągnięcie inwestycji zagranicznych. Ostatnie aktualizacje ustawodawcze, takie jak Ustawa nr 173/2018 oraz jej późniejsze nowelizacje, miały na celu poprawę zgodności z przepisami przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML), poprawiając przejrzystość i obowiązki raportowe dla wszystkich uczestników rynku. Centralny Bank wydał zaktualizowane okólniki w 2023 i 2024 roku, aby jeszcze bardziej sprecyzować wymagania dotyczące należytej staranności, identyfikacji klientów oraz zgłaszania podejrzanych transakcji, zgodnie z międzynarodowymi standardami wyznaczonymi przez Grupę ds. Działań Finansowych (FATF) (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).

San Marino również dąży do harmonizacji swojego prawodawstwa dotyczącego papierów wartościowych z dyrektywami UE, zwłaszcza tymi dotyczącymi nadużyć rynkowych, ochrony inwestora i zapobiegania transakcjom z naruszeniem tajemnicy zawodowej. Ciągła współpraca z włoskim regulatorem, Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB), doprowadziła do zwiększenia wymiany informacji i nadzoru transgranicznego, co ma szczególne znaczenie dla podmiotów notowanych na podwójnych listach oraz usług inwestycyjnych transgranicznych.

• Kluczowe statystyki: Na początku 2025 roku Borsa di San Marino notuje mniej niż dziesięć aktywnych firm, przy średnich rocznych wolumenach handlowych pozostających skromnych. Wartość aktywów zarządzanych przez sanmaryńskie firmy inwestycyjne wzrosła jednak o około 6% rok po roku od 2022 roku, odzwierciedlając ostrożne, ale stabilne zaufanie inwestorów (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).
• Trendy zgodności: Wzmocnione środki należytej staranności i obowiązkowe elektroniczne raportowanie transakcji są obecnie standardem, a okresowe kontrole są egzekwowane przez Centralny Bank.

Patrząc w przyszłość, prognozy dla rynku akcji San Marino są ostrożnie optymistyczne. Oczekuje się, że władze wprowadzą dalsze reformy, aby zachęcić do notowania i zwiększyć płynność w nadchodzących latach, potencjalnie wykorzystując cyfrowe papiery wartościowe i innowacje fintech. Kontynuowane zbliżenie do europejskich najlepszych praktyk oraz wzmocnione mechanizmy nadzoru powinny wspierać stopniowy rozwój rynku i poprawę ochrony inwestorów.

Opodatkowanie i zgodność: Obowiązki inwestorów w 2025 roku (Źródło: pa.sm, bsm.sm)

Środowisko rynku akcji w San Marino charakteryzuje się ściśle regulowanym ramem prawnym, z naciskiem na przejrzystość inwestora i stabilność systemu finansowego. W 2025 roku kluczowe organy regulacyjne nadzorujące działalność rynku papierów wartościowych to Centralny Bank San Marino (Banca Centrale della Repubblica di San Marino) oraz Sekretariat Stanu do spraw Finansów i Budżetu (Segreteria di Stato per le Finanze e il Bilancio). Organy te są odpowiedzialne za ustalanie i aktualizację zasad dotyczących opodatkowania, standardów raportowania oraz obowiązków zgodności zarówno dla inwestorów krajowych, jak i zagranicznych.

Ostatnie zmiany legislacyjne jeszcze bardziej dostosowały wymagania San Marino w zakresie zgodności do międzynarodowych standardów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) i finansowania terroryzmu (CTF). Na początku 2024 roku poprawki do Ustawy o Nadzorze Finansowym wprowadziły wzmocnione procedury należytej staranności przy transakcjach papierów wartościowych, szczególnie dla inwestorów nierezydentów oraz beneficjentów rzeczywistych notowanych firm. Te zasady wymagają również surowszych protokołów Know Your Customer (KYC) oraz regularnego ujawniania beneficjentów rzeczywistych w celu zwalczania nielegalnych przepływów finansowych. Inwestorzy są również zobowiązani do składania rocznych deklaracji majątkowych i finansowych związanych z działalnością na rynku papierów wartościowych, które podlegają weryfikacji z deklaracjami podatkowymi.

Z perspektywy podatkowej zyski kapitałowe uzyskiwane ze sprzedaży akcji są opodatkowane, z stawkami i zwolnieniami określonymi w Kodeksie Podatkowym San Marino. Na rok fiskalny 2025 indywidualni inwestorzy podlegają podatkowi u źródła od zysków kapitałowych, natomiast inwestorzy instytucjonalni muszą przestrzegać kwartalnego raportowania i rozliczania zobowiązań podatkowych. Sekretariat Stanu do spraw Finansów i Budżetu wydał szczegółowe okólniki wyjaśniające metody obliczania zysków podlegających opodatkowaniu oraz dokumentację wymaganą do udokumentowania kosztów nabycia i okresów posiadania (Segreteria di Stato per le Finanze e il Bilancio). Umowy o unikaniu podwójnego opodatkowania, zwłaszcza z Włochami, oferują pewne ulgi, ale są uzależnione od zgodności z pełnym ujawnianiem i przejrzystym raportowaniem.

Instytucje bankowe, takie jak Banca di San Marino, odgrywają kluczową rolę w ułatwianiu zgodności dla inwestorów, oferując usługi powiernicze, raportowanie transakcji oraz doradztwo w zakresie obowiązków regulacyjnych. Usługi te są coraz bardziej zdigitalizowane, z bezpiecznymi platformami internetowymi umożliwiającymi inwestorom zarządzanie swoimi portfelami i elektroniczne składanie wymaganej dokumentacji.

Patrząc w przyszłość na resztę 2025 roku i później, oczekuje się, że San Marino jeszcze bardziej zaostrzy swoje przepisy dotyczące zgodności, dostosowując je do ewoluujących dyrektyw UE i międzynarodowych najlepszych praktyk. Rząd sygnalizował nadchodzące aktualizacje standardów raportowania podatkowego oraz dodatkowe narzędzia zgodności cyfrowej, mające na celu uproszczenie obowiązków inwestorów. Wspólnie te działania mają na celu wzmocnienie integralności rynku, przyciągnięcie rzetelnych inwestycji i utrzymanie statusu San Marino jako jurysdykcji współpracującej na globalnych rynkach finansowych.

Kluczowe statystyki rynkowe: Wyniki, płynność i podział sektora

San Marino, mikrostatek otoczony przez Włochy, nie prowadzi tradycyjnej giełdy papierów wartościowych ani rynku akcji. Sektor finansowy kraju składa się przede wszystkim z instytucji bankowych, ubezpieczeniowych i zarządzania aktywami, które wszystkie podlegają regulacji przez Centralny Bank Republiki San Marino (Centralny Bank Republiki San Marino). Na rok 2025 nie są dostępne żadne oficjalne statystyki rynkowe ani wolumeny handlu dla krajowej giełdy papierów wartościowych, ponieważ notowanie publiczne i handel akcjami nie są częścią krajowej infrastruktury finansowej.

• Wyniki: Działalność usług finansowych w San Marino odzwierciedla się głównie w bankowości prywatnej i instytucjonalnej, usługach powierniczych oraz zarządzaniu majątkiem. Sektor finansowy kraju wykazuje stabilność w ostatnich latach, z całkowitymi aktywami systemu bankowego w wysokości 4,9 miliarda euro według najnowszego raportu rocznego (Centralny Bank Republiki San Marino). Nie ma jednak opublikowanych danych na temat indeksów giełdowych ani wyników notowanych firm, ponieważ żadna z nich nie istnieje na rynku krajowym.
• Płynność: Bez rynku akcji wskaźniki płynności, takie jak wskaźniki rotacji czy średnie dzienne wolumeny handlowe, nie mają zastosowania. Płynność w sektorze finansowym San Marino jest natomiast mierzona za pomocą wskaźników sektora bankowego oraz dostępności transgranicznych usług inwestycyjnych świadczonych przez lokalne pośredniki finansowe, regulowanych na mocy Ustawy nr 165/2005 i późniejszych nowelizacji (Centralny Bank Republiki San Marino).
• Podział sektora: Sektor finansowy zdominowany jest przez bankowość (cztery licencjonowane banki na rok 2025), ubezpieczenia na życie i inne ubezpieczenia oraz firmy zarządzające inwestycjami. Żadne firmy z San Marino nie są notowane publicznie. Większość finansowania korporacyjnego odbywa się za pośrednictwem umów prywatnych, pożyczek bankowych lub, od czasu do czasu, notowania na zagranicznych giełdach, szczególnie we Włoszech.

Regulatory w San Marino okresowo przeglądają możliwości rozwoju rynku kapitałowego, ale aktualnie nie ma konkretnych planów na utworzenie krajowej giełdy papierów wartościowych. Sektor finansowy jest pod stałą kontrolą w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy, zgodności ostrożnościowej i przejrzystości, zgodnie z zaktualizowanymi standardami UE (Centralny Bank Republiki San Marino). W dającej się przewidzieć przyszłości inwestycje i handel związane z rynkiem akcji dla inwestorów z San Marino pozostaną skoncentrowane na międzynarodowych platformach, z lokalnym nadzorem skoncentrowanym na zgodności i ochronie inwestorów.

Nowe sektory: Możliwości w technologii, finansach i zrównoważonym rozwoju

Krajobraz rynków akcji w San Marino jest unikalny w Europie, charakteryzując się brakiem krajowej giełdy papierów wartościowych i polegając na regionalnej integracji finansowej. Sektor finansowy mikrostatek, historycznie skoncentrowany na bankowości i usługach powierniczych, przechodzi stopniową transformację, ponieważ decydenci starają się dywersyfikować gospodarkę i przyciągnąć inwestycje, szczególnie w nowe sektory, takie jak technologia, finanse i zrównoważony rozwój.

Rozwój regulacji i zgodność
W ostatnich latach San Marino podjęło znaczące kroki, aby dostosować swoje ramy regulacyjne do standardów międzynarodowych, po zaleceniach organizacji takich jak MONEYVAL i współpracy z Unią Europejską. Centralny Bank Republiki San Marino (BCSM) nadzoruje regulację rynków finansowych, koncentrując się na przeciwdziałaniu praniu pieniędzy (AML), finansowaniu terroryzmu (CTF) oraz przejrzystości. Środki compliance zostały wzmocnione poprzez zaktualizowane ustawodawstwo dotyczące bankowości i sektora finansowego, w tym przyjęcie Ustawy o reformach sektora finansowego z 2023 roku, która ma na celu modernizację usług finansowych i ułatwienie transgranicznych inwestycji.

Kluczowe statystyki i trendy (2025)
W 2025 roku San Marino nie prowadzi niezależnej giełdy papierów wartościowych; lokalne firmy poszukujące finansowania na rynkach kapitałowych zazwyczaj notowane są na zagranicznych giełdach, głównie we Włoszech lub Luksemburgu. BCSM informuje o stabilnym, choć skromnym, wzroście aktywów finansowych w zarządzaniu, z 3,1% wzrostem w zakresie funduszy inwestycyjnych oraz niewielkim wzrostem działalności w zakresie kapitału prywatnego. Sektor fintech, wspierany przez rządowe zachęty i regulatory sandboxes, zarejestrował wzrost rejestracji, szczególnie w płatnościach cyfrowych, blockchainie i platformach zielonego finansowania. Consiglio Grande e Generale (parlament San Marino) nadal uchwala przepisy mające na celu zachęcenie do inwestycji w zrównoważone technologie i innowacyjne produkty finansowe.

• Aktywa sektora finansowego (2024): około 6,5 miliarda euro, z przewidywaniami wzrostu o 2–3% rocznie do 2027 roku (Centralny Bank Republiki San Marino).
• Liczba autoryzowanych firm fintech: 27 na początku 2025 roku.
• Zrównoważone finanse: Nowe ramy obligacji zielonych w trakcie przeglądu, mające na celu początkowe emisje pilotażowe w 2026 roku.

Perspektywy dla nowych sektorów
Podczas gdy brak krajowej giełdy papierów wartościowych ogranicza tradycyjną aktywność rynku akcji, strategia San Marino koncentruje się na tworzeniu ekosystemu dla technologii, finansów i zrównoważonych inwestycji. Angażowanie rządu w innowacje regulacyjne oraz partnerstwa transgraniczne powinno przyciągać niszowych inwestorów i umiejscawiać kraj jako centrum wyspecjalizowanych usług finansowych. W ciągu najbliższych kilku lat oczekuje się, że wzrost nastąpi w sektorach fintech i zrównoważonych finansów, z potencjałem do skonstruowania platform pilotażowych umożliwiających wtórny handel aktywami cyfrowymi pod ścisłym nadzorem regulacyjnym.

Dla bieżących aktualizacji interesariusze powinni monitorować publikacje z Centralnego Banku Republiki San Marino oraz działania ustawodawcze Consiglio Grande e Generale.

Ryzyko i zmienność: Czynniki wpływające na stabilność rynku

San Marino, jako jeden z europejskich mikrostatek, nie prowadzi tradycyjnej giełdy papierów wartościowych; zamiast tego jego rynki finansowe kształtowane są głównie przez działalność lokalnych banków, instrumenty inwestycyjne i transgraniczne przepływy finansowe. Ta strukturalna cecha fundamentalnie wpływa na profil ryzyka i zmienności rynków kapitałowych w Republice. Brak krajowego rynku akcji, w połączeniu z poleganiem na regionalnych hubach i rynkach międzynarodowych, wzmacnia pewne ryzyka i łagodzi inne.

• Otoczenie regulacyjne i zgodność: W odpowiedzi na ewoluujące europejskie i globalne standardy San Marino wzmocniło swoje ramy regulacyjne w ostatnich latach. Centralny Bank Republiki San Marino (Banca Centrale della Repubblica di San Marino) wprowadził zaktualizowane protokoły przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) i finansowaniu terroryzmu (CTF), ściśle dostosowując je do dyrektyw Unii Europejskiej. Te środki mają na celu złagodzenie ryzyk systemowych oraz zwiększenie zaufania inwestorów, chociaż bieżące wymagania dotyczące zgodności mogą stanowić wyzwania operacyjne dla lokalnych podmiotów finansowych (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).
• Ryzyka ekonomiczne i geopolityczne: Sektor finansowy San Marino pozostaje podatny na regionalną zmienność, szczególnie na rozwój sytuacji w gospodarce włoskiej i szerszej strefy euro. Spowolnienia gospodarcze lub zmiany polityki w krajach sąsiednich mogą prowadzić do odpływu kapitału lub zmian w nastrojach inwestycyjnych, zwiększając zmienność aktywów zarządzanych przez instytucje z San Marino. Ponadto ograniczona dywersyfikacja branżowa w kraju zwiększa narażenie na spadki w konkretnych sektorach.
• Kluczowe statystyki i trendy (2024–2025): Zgodnie z najnowszymi raportami o stabilności finansowej, system bankowy San Marino utrzymuje wskaźniki adekwatności kapitałowej powyżej regulacyjnych minimów, a wskaźniki kredytów nieprodukcyjnych (NPL) spadały od 2022 roku, co wskazuje na poprawę jakości aktywów. Niemniej jednak mały rozmiar rynku i koncentracja aktywów pozostają trwalymi słabościami (Banca Centrale della Repubblica di San Marino – Raport Roczny).
• Rozwój prawny i instytucjonalny: Wprowadzenie Ustawy nr 92/2008, z nowelizacjami, nadal wspiera zgodność z AML/CTF, podczas gdy bieżąca współpraca z międzynarodowymi organami (takimi jak MONEYVAL Rady Europy) wspiera harmonizację z europejskimi standardami. Te ramy prawne pomagają zarządzać reputacyjnymi i operacyjnymi ryzykami, ale wymagają ciągłego dostosowywania do międzynarodowych oczekiwań (Consiglio Grande e Generale).
• Perspektywy (2025 i później): Stabilność sektora finansowego San Marino w 2025 roku będzie zależna od dalszej integracji z regulacjami europejskimi, efektywnego zarządzania ryzykiem przez banki oraz zdolności do przyciągania zdywersyfikowanych inwestycji. Zmienność prawdopodobnie pozostanie umiarkowana dzięki konserwatywnym praktykom bankowym, ale zewnętrzne wstrząsy lub zmiany regulacyjne w UE mogą wprowadzić okresową niestabilność.

Prognozy i prognozy ekspertów do 2028 roku

San Marino nie posiada formalnej, niezależnej giełdy papierów wartościowych. Zamiast tego działalność inwestycyjna jest głównie kierowana przez sektor bankowy i transgraniczne uczestnictwo w rynkach finansowych sąsiednich krajów, szczególnie Włoch. Ten unikalny kontekst kształtuje zarówno obecne trendy rynków akcji, jak i przyszłe prognozy dla Republiki.

Na rok 2025 rynki kapitałowe San Marino pozostają w początkowej fazie rozwoju, z większością obrotu papierami wartościowymi i inwestycjami portfelowymi wspieranymi przez lokalne banki działające jako pośrednicy dla międzynarodowych giełd, zwłaszcza włoskiej Borsa Italiana. Sektor finansowy kraju jest nadzorowany przez Centralny Bank Republiki San Marino (BCSM), który egzekwuje zgodność z przepisami przeciwdziałania praniu pieniędzy, przejrzystości i regulacjami ostrożnościowymi zgodnymi z europejskimi standardami.

• Wydarzenia i ramy prawne: W ostatnich latach San Marino wprowadziło kluczowe reformy, aby wzmocnić stabilność finansową i zwiększyć ochronę inwestorów. Krajowy Plan Ekonomiczny na lata 2022–2024 obejmował dalsze dostosowanie się do dyrektyw EU MiFID II, poprawiając ramy dla transgranicznych inwestycji i usług papierów wartościowych (San Marino Financial Market Authority).
• Zgodność i nadzór: BCSM nadal wzmacnia swoje regulacje nadzorcze, aktualizując wymogi dotyczące raportowania dla instytucji finansowych oraz kładąc nacisk na zgodność z przepisami przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML). Nowa Ustawa AML z 2023 roku wprowadziła ściślejszą procedurę należytej staranności dla transakcji związanych z papierami wartościowymi, co pozycjonuje San Marino jako bardziej wiarygodnego uczestnika europejskiego rynku finansowego (Centralny Bank Republiki San Marino).
• Kluczowe statystyki: Na początku 2025 roku napływy inwestycyjne pozostają umiarkowane. Zgodnie z raportami rocznymi aktywa zarządzane w sanmaryńskich bankach są stabilne, z umiarkowanym wzrostem rok do roku (1,2% w 2024 roku) oraz poprawioną przejrzystością w transgranicznych posiadaniach papierów wartościowych (Centralny Bank Republiki San Marino).

Patrząc w kierunku 2028 roku, prognozy ekspertów sugerują, że sektor finansowy San Marino utrzyma ostrożne, ale stabilne podejście do liberalizacji rynku. Nie ma oznak planów na ustanowienie krajowej giełdy papierów wartościowych; zamiast tego oczekuje się, że zbieżność regulacyjna z UE oraz innowacje cyfrowe w usługach finansowych wzmocnią pośrednie możliwości inwestycyjne. Rządowy „Plan finansów cyfrowych” (2025–2027) priorytetowo traktuje rozwiązania blockchainowe i fintechowe do rozliczeń papierów wartościowych, mając na celu przyciągnięcie niszowych inwestorów i wsparcie handlu transgranicznego (Rząd Republiki San Marino).

Podsumowując, choć działalność rynku akcji w San Marino pozostaje ściśle powiązana z rynkami zewnętrznymi, ciągłe ulepszanie regulacji i wysiłki w zakresie cyfryzacji mają prowadzić do stopniowego wzrostu atrakcyjności dla inwestorów instytucjonalnych i prywatnych do 2028 roku.

Zalecenia strategiczne dla inwestorów i interesariuszy

Sektor finansowy San Marino pozostaje wyjątkowy w Europie, brakując konwencjonalnej giełdy papierów wartościowych i polegając na ściśle regulowanym środowisku bankowym i inwestycyjnym. Dla inwestorów i interesariuszy rozważających działalność na rynkach finansowych San Marino w 2025 roku i później, zalecenia strategiczne opierają się na zrozumieniu ram regulacyjnych, obecnych trendów i ewoluującej perspektywy rozwoju rynków kapitałowych.

• Monitoruj reformy regulacyjne i zgodność: San Marino wprowadziło znaczące zmiany regulacyjne w ostatnich latach, aby dostosować się do międzynarodowych standardów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy, przejrzystości oraz ochrony inwestorów. Centralny Bank Republiki San Marino (BCSM) nadzoruje regulację rynków finansowych, a jego ciągłe wysiłki na rzecz harmonizacji z dyrektywami Unii Europejskiej są kluczowe dla zaufania inwestorów. Interesariusze powinni priorytetowo traktować zgodność z ewoluującymi wymaganiami BCSM, szczególnie w miarę dostosowywania San Marino swojego prawodawstwa do ułatwienia większych inwestycji zagranicznych.
• Oceń produkty inwestycyjne i alternatywne możliwości: Z powodu braku lokalnej giełdy papierów wartościowych, możliwości skupiają się głównie na umowach prywatnych, funduszach inwestycyjnych oraz transgranicznych produktach finansowych zatwierdzonych przez BCSM. Inwestorzy powinni przeprowadzać dokładną należyta staranność w odniesieniu do licencjonowanych zarządzających aktywami i pośredników finansowych, odniesieniając się do oficjalnego rejestru oraz ostatnich raportów nadzorczych dla wskazówek.
• Wykorzystaj umowy dwustronne i integrację europejską: San Marino dąży do współpracy finansowej z UE, dążąc do wzajemnie uznawanych usług finansowych oraz potencjalnych praw do paszportowania. Zaleca się monitorowanie rozwoju za pośrednictwem Sekretariatu Stanu do spraw Spraw Zagranicznych, ponieważ deeper integration may lead to new investment facilitation measures and broader market access in the medium term.
• Śledź kluczowe statystyki i odporność rynku: Oficjalne dane z BCSM wskazują na stabilizację aktywów bankowych oraz stopniowy wzrost produktów oszczędnościowych w zarządzaniu od 2022 roku. Inwestorzy powinni przeglądać raporty roczne oraz przegląd stabilności finansowej w poszukiwaniu trendów w zakresie kredytów nieprodukcyjnych, wskaźników płynności i odporności sektorowej – kluczowych wskaźników do oceny ryzyka systemowego i możliwości.
• Perspektywy i strategia na przyszłość: Choć rynek San Marino pozostaje niszowy i względnie płynny, jego trwające reformy i bliskość do Włoch stwarzają wybrane możliwości w zakresie zarządzania majątkiem, usług funduszy i zindywidualizowanych instrumentów inwestycyjnych. Na lata 2025 i później, ostrożni inwestorzy powinni utrzymywać długoterminową perspektywę, priorytetowo traktować zgodność z przepisami oraz poszukiwać partnerstw z lokalnymi, regulowanymi przez BCSM instytucjami.

Podsumowując, choć obecnie uczestnictwo w giełdzie papierów wartościowych w San Marino nie jest możliwe, inwestorzy mogą wykorzystać ewoluującą harmonizację regulacyjną, modernizację sektora finansowego oraz transgraniczne inicjatywy do strategicznego pozycjonowania się w rozwijającym się krajobrazie inwestycyjnym republiki.

Źródła i odnośniki

• Banca Centrale della Repubblica di San Marino
• Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB)
• Wielka Rada i Rada Generalna
• Banca di San Marino