Fiscalité des investissements en capital-risque aux États-Unis : Rapport sur le marché 2025. Explorez les changements réglementaires, les stratégies fiscales et les tendances émergentes impactant les rendements des CR.
- Résumé exécutif : Paysage de la fiscalité des CR en 2025
- Mises à jour réglementaires : Législation fiscale récente et en attente
- Structures fiscales clés pour les investissements en capital-risque
- Impact des changements de politique fiscale 2025 sur la performance des fonds de CR
- Analyse comparative : Fiscalité des CR aux États-Unis vs. mondiale
- Stratégies fiscales efficaces pour les investisseurs et gestionnaires de fonds de CR
- Études de cas : Impacts réels des changements fiscaux sur les transactions de CR
- Aperçus de données : Plus-values, intérêts reportés et obligations fiscales
- Perspectives d’avenir : Réformes fiscales anticipées et implications sur le marché
- Recommandations concrètes pour les parties prenantes des CR
- Sources et références
Résumé exécutif : Paysage de la fiscalité des CR en 2025
Le paysage de la fiscalité des investissements en capital-risque (CR) aux États-Unis en 2025 est façonné par une combinaison de cadres de longue date et d’ajustements politiques récents. La fiscalité des capital-risque concerne principalement le traitement des plus-values, des intérêts reportés et des incitations fiscales disponibles tant pour les investisseurs que pour les gestionnaires de fonds. En 2025, les États-Unis restent un leader mondial de l’activité en CR, avec une politique fiscale jouant un rôle essentiel dans le maintien de leur avantage concurrentiel et dans le soutien de l’innovation.
Une caractéristique clé du régime fiscal des CR aux États-Unis est le traitement préférentiel des plus-values à long terme, qui sont imposées à des taux inférieurs à ceux des revenus ordinaires. Cela incite à un investissement à long terme dans les startups et les entreprises à forte croissance. L’Internal Revenue Service (IRS) maintient le taux d’imposition des plus-values à long terme à 20 % pour la plupart des investisseurs à revenu élevé, avec un impôt supplémentaire de 3,8 % sur le revenu d’investissement net pour certains contribuables. Les gains à court terme, réalisés sur des investissements détenus pendant moins d’un an, sont imposés aux taux des revenus ordinaires, qui peuvent atteindre 37 %.
La fiscalité des intérêts reportés—les bénéfices gagnés par les gestionnaires de fonds CR—reste un sujet de controverse. Malgré les propositions législatives en cours pour traiter les intérêts reportés comme un revenu ordinaire, à partir de 2025, ils continuent d’être imposés comme des plus-values à long terme si les actifs sous-jacents sont détenus pendant plus de trois ans, conformément aux dispositions de la Tax Cuts and Jobs Act de 2017. Ce traitement est considéré comme un avantage significatif pour les gestionnaires de fonds et est suivi de près par les parties prenantes de l’industrie et les décideurs du Congrès américain.
Les incitations fiscales telles que les exclusions de Qualified Small Business Stock (QSBS) en vertu de la section 1202 du Code des impôts restent extrêmement pertinentes. Les investisseurs dans des startups éligibles peuvent exclure jusqu’à 100 % des plus-values des impôts fédéraux, sous réserve de certaines limites et périodes de détention. Cette disposition continue de soutenir l’investissement dans les phases précoces et constitue un pilier de l’écosystème CR américain Ewing Marion Kauffman Foundation.
En résumé, l’environnement fiscal des CR aux États-Unis en 2025 se caractérise par la stabilité du traitement des plus-values, le débat continu sur les intérêts reportés et des incitations robustes à l’investissement dans les phases précoces. Ces facteurs combinés maintiennent l’attractivité des États-Unis en tant que destination de capital-risque, même si la concurrence mondiale s’intensifie et que les décideurs envisagent de nouvelles réformes.
Mises à jour réglementaires : Législation fiscale récente et en attente
Le paysage de la fiscalité des investissements en capital-risque (CR) aux États-Unis fait l’objet d’un examen minutieux et d’une transformation potentielle en 2025. La législation fiscale récente et en attente tant au niveau fédéral qu’étatique est prête à influencer la manière dont les fonds de CR et leurs investisseurs sont imposés, en mettant l’accent sur les intérêts reportés, les plus-values et les dispositions liées aux QSBS.
Un des domaines les plus surveillés est le traitement des intérêts reportés—la part des bénéfices que les gestionnaires de fonds reçoivent en tant que compensation. Historiquement, les intérêts reportés ont été imposés au taux des plus-values à long terme (actuellement 20 %), plutôt qu’en tant que revenu ordinaire (jusqu’à 37 %). Les propositions législatives, telles que celles incluses dans le budget de l’administration Biden et le cadre Build Back Better, ont cherché à reclasser les intérêts reportés comme un revenu ordinaire, augmentant ainsi la charge fiscale des gestionnaires de fonds. Bien que les tentatives précédentes pour faire passer de telles mesures aient échoué, la question reste active dans les discussions au Congrès, avec un nouvel élan en 2025 alors que les législateurs cherchent de nouvelles sources de revenus et abordent les inégalités perçues dans le code fiscal du Congrès américain.
Un autre point central est le taux d’imposition des plus-values lui-même. Des propositions visant à augmenter le taux maximum pour les plus-values à long terme pour les individus à revenus élevés ont été débattues, certains États, tels que la Californie et New York, considérant des surtaxes supplémentaires sur le revenu des plus-values. Ces changements pourraient directement affecter les investisseurs en CR, en particulier les partenaires limités dans les juridictions à forte imposition Tax Policy Center.
L’exclusion QSBS en vertu de la section 1202 du Code des impôts, qui permet aux investisseurs dans des startups éligibles d’exclure jusqu’à 100 % des plus-values de la vente d’actions de petites entreprises qualifiées détenues pendant plus de cinq ans, est également en cours d’examen. Des projets de loi récents ont proposé de réduire le pourcentage d’exclusion ou de resserrer les critères d’éligibilité, ce qui pourrait diminuer les incitations à l’investissement dans les phases précoces Internal Revenue Service.
- Une législation fédérale en attente pourrait reclassifier les intérêts reportés comme des revenus ordinaires.
- Des augmentations potentielles des taux d’imposition des plus-values au niveau fédéral et étatique.
- Des changements possibles aux règles QSBS pourraient réduire les avantages fiscaux pour les investisseurs en phases précoces.
Les parties prenantes des CR suivent de près ces développements, car toute modification mise en œuvre pourrait remodeler les structures de fonds, les stratégies d’investissement et l’attractivité générale du capital-risque américain en tant que classe d’actifs.
Structures fiscales clés pour les investissements en capital-risque
La fiscalité des investissements en capital-risque (CR) aux États-Unis est façonnée par un mélange de codes fiscaux fédéraux et d’États, avec des implications significatives tant pour les investisseurs que pour les gestionnaires de fonds. Les principales structures fiscales affectant les investissements en CR incluent le traitement des plus-values, les dispositions relatives aux intérêts reportés et l’exclusion QSBS.
La plupart des rendements des CR se réalisent par le biais de plus-values, car les investissements sont généralement conservés pendant plusieurs années avant la sortie. Les plus-values à long terme—appliquées aux actifs détenus pendant plus d’un an—sont imposées à des taux préférentiels, qui en 2025 restent à 0 %, 15 % ou 20 % selon la tranche de revenu de l’investisseur, comme confirmé par l’Internal Revenue Service. Les gains à court terme, en revanche, sont imposés comme des revenus ordinaires, pouvant atteindre 37 % pour les hauts revenus.
Une caractéristique centrale de la fiscalité des fonds de CR est le traitement des « intérêts reportés », la part des bénéfices (généralement 20 %) que les gestionnaires de fonds reçoivent comme compensation. En vertu de la loi actuelle, les intérêts reportés sont taxés comme une plus-value à long terme si les actifs sous-jacents sont détenus pendant au moins trois ans, suivant les changements mis en œuvre par la Tax Cuts and Jobs Act et maintenus jusqu’en 2025. Cette disposition a été l’objet d’un débat politique continu, avec des propositions pour taxer les intérêts reportés comme un revenu ordinaire réapparaissant au Congrès, mais aucun changement législatif n’a été adopté à début 2025 U.S. Congress.
Une autre incitation clé est l’exclusion de la section 1202 sur le stock de petites entreprises qualifiées (QSBS). Les investisseurs dans des entreprises à un stade précoce éligibles peuvent exclure jusqu’à 100 % des plus-values (sous réserve d’un plafond) sur la vente de QSBS détenue pendant plus de cinq ans. Cette disposition vise à stimuler l’investissement dans les startups et les petites entreprises, et sa disponibilité continue en 2025 est un moteur important de l’activité CR dans des secteurs comme la technologie et les sciences de la vie Silicon Valley Bank.
La fiscalité au niveau des États joue également un rôle, avec des États comme la Californie imposant leurs propres taxes sur les plus-values, ce qui peut affecter matériellement les rendements nets après impôts pour les investisseurs en CR et les gestionnaires de fonds basés dans des juridictions à forte imposition California Franchise Tax Board.
En résumé, le paysage fiscal du capital-risque américain en 2025 reste favorable aux investisseurs à long terme, le traitement des plus-values, les règles sur les intérêts reportés et les exclusions QSBS formant le cœur de la structure fiscale. Cependant, les débats politiques en cours et les variations au niveau des États nécessitent une planification fiscale soigneuse pour les fonds de CR et leurs partenaires limités.
Impact des changements de politique fiscale 2025 sur la performance des fonds de CR
Les changements de politique fiscale de 2025 aux États-Unis devraient influencer significativement la performance des fonds de capital-risque (CR), principalement à travers des ajustements à la fiscalité des plus-values, le traitement des intérêts reportés, et les incitations QSBS. Ces changements sont susceptibles de remodeler à la fois le calcul du risque et du rendement pour les investisseurs en CR et le comportement stratégique des gestionnaires de fonds.
Une des propositions les plus conséquentes en cours est l’augmentation potentielle des taux d’imposition des plus-values à long terme pour les individus à revenus élevés. Si elle est adoptée, cela resserrerait l’écart entre les taux d’imposition des plus-values et des revenus ordinaires, impactant directement les rendements nets après impôts des partenaires limités (LP) et des partenaires généraux (GP) des fonds de CR. Selon KPMG, un tel changement pourrait réduire le produit net des sorties réussies, rendant les investissements en CR moins attractifs par rapport à d’autres classes d’actifs.
Un autre point central est le débat en cours sur le traitement fiscal des intérêts reportés—la part des bénéfices que les GP reçoivent en compensation. Les propositions de politique de 2025 pourraient prolonger la période de détention requise pour que les intérêts reportés soient qualifiés pour les taux favorables des plus-values à long terme, ou potentiellement les reclassifier comme des revenus ordinaires. Cela augmenterait la charge fiscale sur les gestionnaires de fonds, modifiant potentiellement les structures d’incitation et les économies des fonds. PwC note que cela pourrait entraîner des changements dans les termes des fonds, tels que des frais de gestion plus élevés ou des taux d’obstacles révisés, alors que les GP cherchent à compenser des taxes plus élevées.
Le statut de la section 1202, qui régit les QSBS, est également sous le feu des projecteurs. Les QSBS permettent aux investisseurs dans des startups éligibles d’exclure jusqu’à 100 % des plus-values des impôts fédéraux, sous certaines conditions. Toute réduction ou élimination de cette exclusion en 2025 diminuerait une incitation clé pour les investissements en CR à un stade précoce, en particulier dans les secteurs de la technologie et des sciences de la vie. EY souligne que les changements apportés aux QSBS pourraient affecter de manière disproportionnée les investisseurs providentiels et les fonds micro-CR, réduisant potentiellement les flux de capitaux vers des startups à forte croissance.
En résumé, les changements de politique fiscale de 2025 devraient augmenter le frottement fiscal sur les investissements en CR, comprimant les rendements nets et incitant à la fois les LP et les GP à réévaluer leurs stratégies. L’impact final dépendra du texte législatif final et de la capacité d’adaptation de l’écosystème CR, mais la hausse des charges fiscales pourrait ralentir le levée de fonds, modifier les stratégies de sortie et déplacer les schémas d’allocation de capitaux dans l’industrie.
Analyse comparative : Fiscalité des CR aux États-Unis vs. mondiale
La fiscalité des investissements en capital-risque (CR) aux États-Unis est caractérisée par une combinaison de politiques fédérales et étatiques qui impactent directement les structures de fonds, les rendements des investisseurs et l’attractivité globale des États-Unis en tant que destination de CR. À partir de 2025, les États-Unis continuent de maintenir un environnement fiscal relativement favorable pour les investisseurs en CR, en particulier par le traitement des plus-values et l’utilisation d’incitations fiscales spécifiques.
Une des caractéristiques les plus significatives est le taux d’imposition des plus-values à long terme, qui s’applique aux bénéfices des investissements détenus pendant plus d’un an. Pour les individus, le taux maximal fédéral des plus-values à long terme reste à 20 %, avec un impôt supplémentaire de 3,8 % sur le revenu d’investissement net pour les hauts revenus, ce qui entraîne un taux effectif maximal de 23,8 % Internal Revenue Service. Ce taux est nettement inférieur au taux d’imposition maximum sur les revenus ordinaires, fournissant une forte incitation à l’investissement à long terme en CR.
Une autre disposition clé est l’exclusion QSBS en vertu de la section 1202 du Code des impôts. Cela permet aux investisseurs dans des startups éligibles d’exclure jusqu’à 100 % des plus-values (sous réserve de certaines limites) si l’action est détenue pendant au moins cinq ans et que d’autres exigences sont remplies. Cette exclusion est un moteur majeur de l’activité CR en phase précoce aux États-Unis, car elle peut considérablement améliorer les rendements nets après impôts du U.S. Congress.
Au niveau des fonds, la plupart des fonds de CR américains sont structurés sous forme de partenariats limités, qui sont des entités transparentes à des fins fiscales. Cela signifie que les revenus, les gains et les pertes sont directement transférés aux investisseurs, qui sont imposés à leurs taux individuels. Les intérêts reportés, la part des bénéfices allouée aux gestionnaires de fonds, continuent d’être imposés au taux des plus-values si les actifs sous-jacents sont détenus pendant plus de trois ans, malgré les débats politiques en cours sur l’augmentation de ce taux KPMG.
La fiscalité au niveau des États peut ajouter de la complexité, certains États comme la Californie imposant leurs propres taxes sur les plus-values, tandis que d’autres, comme la Floride et le Texas, ne le font pas. Cela crée des disparités régionales dans les rendements nets après impôts pour les investisseurs en CR Tax Foundation.
En résumé, le cadre fiscal des CR aux États-Unis en 2025 reste compétitif à l’échelle mondiale, avec un traitement favorable des plus-values, des incitations ciblées comme les QSBS, et une structure de transmission pour les fonds. Cependant, l’examen législatif en cours et les variations au niveau des États continuent de façonner le paysage pour les investisseurs nationaux et internationaux.
Stratégies fiscales efficaces pour les investisseurs et gestionnaires de fonds de CR
La fiscalité des investissements en capital-risque (CR) aux États-Unis est un facteur critique pour les investisseurs et les gestionnaires de fonds, impactant directement les rendements nets et la structuration des fonds. Le code fiscal américain offre plusieurs mécanismes et incitations conçus pour favoriser l’innovation et la formation de capital, mais il impose également des exigences de conformité complexes et des pièges potentiels.
Un des avantages fiscaux les plus significatifs pour les investisseurs en CR est le traitement des plus-values à long terme. Les gains issus de la vente d’actions de sociétés de portefeuille détenues pendant plus d’un an sont généralement taxés à des taux préférentiels—actuellement jusqu’à 20 % pour les individus, plus un impôt de 3,8 % sur le revenu d’investissement net pour les hauts revenus. Cela est nettement inférieur au taux maximum d’imposition des revenus ordinaires, qui peut atteindre 37 % en 2025. Pour les gestionnaires de fonds, les intérêts reportés—généralement 20 % des bénéfices du fonds—qualifient également pour le traitement des plus-values à long terme si les actifs sous-jacents sont détenus pendant au moins trois ans, suivant les modifications mises en œuvre par la Tax Cuts and Jobs Act et les règlements subséquents (Internal Revenue Service).
Une autre disposition clé est la section 1202 du Code des impôts, qui permet l’exclusion de jusqu’à 100 % des plus-values sur le stock de petites entreprises qualifiées (QSBS) détenues pendant plus de cinq ans, sous réserve d’exigences et de limitations spécifiques. Cette exclusion peut être un outil puissant pour les investisseurs directs et les fonds de CR structurés sous forme de partenariats, bien que la planification minutieuse soit nécessaire pour assurer l’éligibilité (U.S. Congress).
La structure des fonds joue également un rôle essentiel dans l’efficacité fiscale. La plupart des fonds de CR américains sont organisés comme des partenariats limités, qui sont des entités transparentes à des fins fiscales. Cela signifie que le revenu imposable, les gains, les pertes et les déductions sont transférés aux partenaires individuels, qui les reportent sur leurs propres déclarations fiscales. Cette structure permet d’utiliser des pertes pour compenser d’autres plus-values, mais elle nécessite également un suivi minutieux de la base et de la période de détention de chaque investisseur (National Venture Capital Association).
La fiscalité au niveau des États ajoute une autre couche de complexité, car certains États ne conformeront pas au traitement fiscal fédéral des plus-values ou aux exclusions QSBS. De plus, les investisseurs internationaux sont soumis à des exigences de retenue et peuvent être assujettis à la loi sur la fiscalité des investissements étrangers dans les biens immobiliers (FIRPTA) si le fonds investit dans l’immobilier américain (PwC).
En 2025, les discussions législatives en cours concernant les taux d’imposition des plus-values, des intérêts reportés et des exclusions QSBS pourraient influencer davantage le paysage fiscal pour les investisseurs et les gestionnaires de fonds de CR. Rester informé des changements réglementaires et tirer parti des services de conseil fiscal spécialisés est essentiel pour optimiser les rendements nets après impôts sur le marché dynamique du capital-risque américain.
Études de cas : Impacts réels des changements fiscaux sur les transactions de CR
Les réformes fiscales récentes et les propositions politiques aux États-Unis ont eu des effets tangibles sur les structures des transactions en capital-risque (CR), le comportement des investisseurs et la croissance des startups. L’examen des études de cas concrètes de 2023 à 2025 révèle comment les changements dans la fiscalité des plus-values, le traitement des intérêts reportés et les incitations QSBS ont façonné le paysage des CR.
Un exemple notable concerne l’augmentation en 2023 des taux d’imposition des plus-values à long terme pour les individus à revenus élevés, ce qui a poussé plusieurs fonds de CR à accélérer les sorties et les ventes des sociétés de portefeuille avant l’entrée en vigueur des nouveaux taux. Selon les données de la National Venture Capital Association, il y a eu une augmentation de 17 % de l’activité de sortie au quatrième trimestre de 2023, alors que les investisseurs et les fondateurs cherchaient à sécuriser des taux d’imposition plus bas. Cette précipitation a conduit à des délais de transaction compressés et, dans certains cas, à des évaluations de sortie sous-optimales, comme l’a rapporté PitchBook.
Une autre affaire concerne le débat en cours sur la fiscalité des intérêts reportés. En 2024, la législation proposée pour traiter les intérêts reportés comme des revenus ordinaires plutôt que comme des plus-values a créé de l’incertitude parmi les gestionnaires de fonds. Plusieurs sociétés de CR réputées, y compris celles suivies par Crunchbase, ont réagi en restructurant leurs modèles de rémunération et en explorant des domiciles de fonds alternatifs. Cette incertitude a également conduit à un ralentissement temporaire de la formation de nouveaux fonds, comme le souligne un rapport de la Kauffman Foundation, avec une chute de 12 % des lancements de nouveaux fonds par rapport à l’année précédente.
- Incitations QSBS : La révision 2025 de la section 1202, qui a réduit l’exclusion fiscale sur les gains issus d’actions de petites entreprises qualifiées de 100 % à 50 %, a eu des répercussions immédiates. Les startups ont signalé des difficultés accrues à attirer des investissements providentiels et de CR en phase précoce, car le profil de retour net après impôt devenait moins attrayant. Selon les enquêtes de l’Angel Capital Association, 38 % des investisseurs providentiels ont indiqué qu’ils réduiraient leur activité d’investissement si la pleine exclusion QSBS n’était pas restaurée.
- Changements fiscaux au niveau des États : La décision de Californie en 2024 de se désolidariser des dispositions fiscales QSBS fédérales a conduit à une migration de certaines startups soutenues par des CR vers des États plus favorables sur le plan fiscal, comme documenté par CB Insights. Ce changement a été particulièrement prononcé dans les secteurs de la biotechnologie et de la fintech, où les fondateurs ont cité la politique fiscale de l’État comme un facteur clé dans leurs décisions de relocalisation.
Ces études de cas soulignent la sensibilité du flux de transactions CR et de la croissance des startups aux changements de politique fiscale, mettant en évidence la nécessité d’environnements fiscaux stables et prévisibles pour favoriser l’innovation et l’investissement.
Aperçus de données : Plus-values, intérêts reportés et obligations fiscales
La fiscalité des investissements en capital-risque (CR) aux États-Unis est façonnée par l’interaction entre le traitement des plus-values, les dispositions sur les intérêts reportés et les obligations fiscales résultantes pour les investisseurs et les gestionnaires de fonds. À partir de 2025, ces éléments restent centraux dans la structuration financière et les rendements après impôts des fonds CR.
Fiscalité des plus-values : Les investissements en CR génèrent généralement des rendements par l’appréciation et la vente éventuelle d’actions de sociétés de portefeuille. Les gains réalisés après des périodes de détention dépassant un an sont généralement taxés comme des plus-values à long terme, avec des taux variant de 15 % à 20 % pour les individus, plus un impôt de 3,8 % sur le revenu d’investissement net pour les hauts revenus. Ce traitement favorable, comparé aux taux d’imposition des revenus ordinaires, est une incitation clé à l’activité en CR. Cependant, les débats politiques en cours au Congrès ont envisagé d’augmenter les taux des plus-values pour les individus à revenus élevés, ce qui pourrait impacter les rendements nets pour les investisseurs et gestionnaires de fonds en CR dans les années à venir (U.S. Congress).
Intérêts reportés : Les intérêts reportés font référence à la part des bénéfices (commune de 20 %) que les gestionnaires de fonds CR reçoivent comme compensation, au-delà de leur capital investi. En vertu de la loi actuelle, les intérêts reportés sont imposés comme des plus-values à long terme si les actifs sous-jacents sont détenus pendant au moins trois ans, conformément aux modifications mises en œuvre par la Tax Cuts and Jobs Act de 2017. Cette disposition a fait l’objet d’un examen minutieux, des propositions visant à taxer les intérêts reportés comme un revenu ordinaire réapparaissant en 2024 et 2025. Tout changement législatif dans ce domaine augmenterait considérablement les obligations fiscales des gestionnaires de fonds CR, modifiant potentiellement l’économie des fonds et les structures d’incitation (Tax Policy Center).
- Obligations fiscales : Les investisseurs en CR (partenaires limités) sont généralement soumis à une fiscalité de transparent, ce qui signifie que les gains et pertes passent directement à leurs déclarations fiscales individuelles. Les investisseurs exonérés d’impôts, tels que les fonds de pension et les dotations, peuvent être soumis à l’impôt sur le revenu d’entreprise non lié (UBTI) si le fonds utilise un effet de levier. Les gestionnaires de fonds, en tant que partenaires généraux, doivent structurer soigneusement la rémunération et les distributions pour optimiser les résultats après impôts (Internal Revenue Service).
- Rapport et conformité : La complexité des structures de fonds CR nécessite un reporting fiscal robuste, y compris des dépôts de Schedule K-1 pour tous les partenaires. L’IRS a accru son examen des allocations de partenariat et du reporting des intérêts reportés, rendant la conformité une priorité critique pour les fonds en 2025 (Internal Revenue Service).
En résumé, le paysage fiscal américain pour le capital-risque en 2025 est défini par le traitement préférentiel des plus-values à long terme, les débats en cours sur les intérêts reportés et les obligations fiscales complexes auxquelles font face investisseurs et gestionnaires de fonds. Les changements réglementaires restent un facteur de risque clé pour l’industrie.
Perspectives d’avenir : Réformes fiscales anticipées et implications sur le marché
Les perspectives d’avenir pour la fiscalité des investissements en capital-risque (CR) aux États-Unis sont façonnées par les débats politiques en cours et les réformes anticipées qui pourraient avoir un impact significatif tant sur les investisseurs que sur les startups en 2025. Alors que le gouvernement fédéral cherche à équilibrer la responsabilité fiscale avec la croissance économique, plusieurs propositions fiscales sont à l’étude qui affectent directement l’écosystème des CR.
Un des domaines les plus observés est la révision potentielle du taux d’imposition des plus-values. Actuellement, les plus-values à long terme—centrales pour les rendements des CR—sont imposées à un taux fédéral maximal de 20 %, avec un impôt supplémentaire de 3,8 % sur le revenu d’investissement net pour les hauts revenus. Cependant, les décideurs ont proposé d’augmenter le taux maximal des plus-values pour qu’il soit plus proche des taux d’imposition des revenus ordinaires, qui pourraient atteindre 39,6 % pour les plus riches. Un tel changement affecterait directement les rendements nets après impôts des capital-risqueurs et des partenaires limités, ce qui pourrait décourager l’incitation à investir dans des startups à haut risque et à forte croissance. Selon les propositions budgétaires du Congrès américain et les analyses du Tax Policy Center, ces réformes devraient être débattues tout au long de 2025 dans le cadre de négociations plus larges sur le code fiscal.
Un autre point de focalisation est le traitement des intérêts reportés, la part des bénéfices que les gestionnaires de fonds de CR reçoivent en compensation. Historiquement, les intérêts reportés ont été taxés au taux inférieur des plus-values, mais il y a un élan bipartisan pour les reclassifier en tant que revenus ordinaires, les soumettant à des taux d’imposition plus élevés. Le U.S. Department of the Treasury et la Maison Blanche ont tous deux signalé leur soutien pour combler ce que l’on appelle un « échappatoire », ce qui pourrait modifier l’économie de la gestion des fonds et potentiellement réduire l’attractivité du métier de capital-risque.
Les réformes fiscales au niveau des États sont également à l’horizon. Des États comme la Californie et New York, qui abritent des pôles de CR majeurs, envisagent leurs propres surtaxes sur les plus-values et les taxes sur la richesse, ce qui pourrait influencer davantage le domiciliation des fonds et les flux d’investissement. La National Venture Capital Association a averti que de telles mesures pourraient diriger les capitaux et les talents vers des juridictions plus favorables sur le plan fiscal, tant sur le plan national qu’international.
En résumé, les réformes fiscales anticipées en 2025 présentent un paysage complexe pour l’investissement en capital-risque aux États-Unis. Bien que l’intention soit d’augmenter l’équité fiscale et les recettes fiscales, les implications sur le marché pourraient inclure une diminution de l’appétit pour le risque, des changements dans les structures de fonds et un potentiel déplacement de capitaux. Les parties prenantes surveillent de près les développements législatifs, car la forme finale de ces réformes jouera un rôle critique dans la compétitivité future de l’économie d’innovation américaine.
Recommandations concrètes pour les parties prenantes des CR
Les parties prenantes des investissements en capital-risque (CR) aux États-Unis sont confrontées à un paysage fiscal complexe et en évolution en 2025. Pour optimiser les rendements et assurer la conformité, des stratégies concrètes sont essentielles. Les recommandations suivantes sont adaptées aux fonds de CR, aux partenaires généraux (GP) et aux partenaires limités (LP) naviguant dans la fiscalité des investissements en capital-risque aux États-Unis :
- Tirer parti des exemptions QSBS : L’exemption QSBS de la section 1202 reste un outil puissant, permettant jusqu’à 100 % d’exclusion des plus-values sur les investissements qualifiés, sous réserve de périodes de détention et d’autres exigences. Les fonds de CR devraient prioriser la diligence raisonnable sur l’éligibilité des sociétés de portefeuille et maintenir une documentation robuste pour justifier le statut QSBS. Les orientations récentes de l’IRS et les propositions législatives pourraient affecter l’éligibilité, donc une surveillance continue est essentielle (Internal Revenue Service).
- Surveiller les évolutions de la fiscalité des intérêts reportés : La période de détention pour le traitement des plus-values à long terme sur les intérêts reportés reste de trois ans, mais le risque législatif persiste. Les GP devraient structurer les accords de fonds pour s’adapter aux changements potentiels et envisager le moment des cessions d’actifs pour maximiser les rendements après impôts (U.S. Congress).
- Optimiser la structure du fonds pour l’efficacité fiscale : Les investisseurs américains et non américains sont soumis à des obligations fiscales différentes. Envisager d’utiliser des sociétés bloqueuses pour les LP non américains et exonérés d’impôts afin de réduire efficacement l’exposition aux revenus effectivement connectés (ECI) et à l’impôt sur le revenu des entreprises non liées (UBTI). Réexaminer régulièrement les structures de fonds à la lumière des priorités de mise en application de l’IRS et des réformes fiscales mondiales (PwC).
- Rester informé des changements fiscaux au niveau des États : Des États tels que la Californie et New York ont introduit ou proposé des changements à la fiscalité des plus-values et des intérêts reportés. Les parties prenantes des CR devraient évaluer l’impact des règles de résidence et de répartition sur les rendements des fonds et les distributions aux partenaires (KPMG).
- Améliorer les systèmes de reporting et de conformité fiscale : L’IRS augmente son examen des déclarations fiscales des partenariats et du reporting d’informations. Investir dans une infrastructure de conformité fiscale robuste et chercher des conseils proactifs auprès de conseillers fiscaux pour éviter des pénalités coûteuses et des audits (EY).
En mettant en œuvre ces recommandations, les parties prenantes des CR peuvent mieux naviguer dans l’environnement fiscal américain de 2025, réduire les risques et améliorer les rendements nets après impôts pour toutes les parties impliquées.
Sources et références
- Internal Revenue Service
- Ewing Marion Kauffman Foundation
- Silicon Valley Bank
- California Franchise Tax Board
- KPMG
- PwC
- EY
- KPMG
- Tax Foundation
- National Venture Capital Association
- Crunchbase
- Angel Capital Association
- U.S. Department of the Treasury
- White House
