Содержание
- Исполнительный резюме: ключевые выводы на 2025-2028 годы
- Экономический обзор Сан-Марино: текущие движущие силы и проблемы
- Структура фондового рынка и основные игроки
- Регуляторная среда и недавние реформы (Источник: bsm.sm, consob.it)
- Налогообложение и соблюдение обязательств инвесторов в 2025 году (Источник: pa.sm, bsm.sm)
- Ключевая рыночная статистика: производительность, ликвидность и разбивка по секторам
- Новые сектора: возможности в технологиях, финансах и устойчивом развитии
- Риски и волатильность: факторы, влияющие на стабильность рынка
- Прогнозы и экспертные прогнозы до 2028 года
- Стратегические рекомендации для инвесторов и заинтересованных сторон
- Источники и ссылки
Исполнительный резюме: ключевые выводы на 2025-2028 годы
Сан-Марино, одно из самых маленьких государств Европы, не имеет самостоятельной фондовой биржи. Вместо этого его финансовые рыночные операции тесно интегрированы с итальянским и более широкими европейскими рынками. В 2025-2028 годах ценностная среда страны формируется внутренними реформами, усилиями по согласованию с ЕС и меняющимися ожиданиями по соблюдению норм.
- Отсутствие внутренней фондовой биржи: В настоящее время в Сан-Марино нет национальной фондовой биржи. Компании, стремящиеся получить доступ к рынку капитала, обычно регистрируются на соседних биржах, principalmente на итальянской Borsa Italiana, в рамках соглашений о трансграничном сотрудничестве и взаимном признании норм (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).
- Модернизация регулирования: В последние годы в законы финансового рынка Сан-Марино были внесены значительные изменения, включая улучшение защиты инвесторов, соблюдение норм по борьбе с отмыванием денег (AML) и более тесную гармонизацию с директивами ЕС. Banca Centrale della Repubblica di San Marino выпустила новые рекомендации для посредников по ценным бумагам и прозрачности рынка, которые, как ожидается, останутся центральными до 2028 года.
- Ключевые статистические данные: Финансовый сектор Сан-Марино, включая услуги по ценным бумагам, составил примерно 12% от национального ВВП в 2023 году, при этом наибольшую активность проявляют банковское посредничество и инвестиционные услуги. Несмотря на отсутствие прямых листингов акций, зарегистрированные в Сан-Марино организации участвуют в региональных рынках капитала и схемах коллективного инвестирования, как подтверждают статистические данные надзора от Banca Centrale della Repubblica di San Marino.
- Соблюдение и трансграничный доступ: Постоянные усилия правительства по согласованию правовых норм с европейскими стандартами улучшили доступ для инвесторов и компаний, базирующихся в Сан-Марино, к рынкам капитала ЕС. Это включает взаимное признание регуляторных стандартов и участие в сетях противодействия мошенничеству и AML (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB)).
- Прогноз на 2025-2028 годы: Ожидается, что Сан-Марино будет дальше интегрироваться с финансовыми системами ЕС, сосредотачиваясь на соблюдении норм, цифровой трансформации и регуляторной конвергенции. Хотя создание внутренней фондовой биржи маловероятно, увеличенные возможности для трансграничных инвестиций и возможные инициативы в области финтеха могут улучшить участие местных организаций на рынке.
Таким образом, несмотря на то что в Сан-Марино нет традиционного фондового рынка, интеграция страны с европейскими рамками и продолжающиеся регуляторные реформы определят ландшафт ее рынков капитала до 2028 года.
Экономический обзор Сан-Марино: текущие движущие силы и проблемы
Сан-Марино, одна из самых маленьких республик Европы, не ведет независимую фондовую биржу. Вместо этого компании и инвесторы в Сан-Марино обычно получают доступ к рынкам капитала через соседнюю Италию или более широкие финансовые системы Европейского Союза. На 2025 год финансовый сектор страны остается характеризующимся малым числом банков, ограниченной деятельностью на внутреннем капиталовом рынке и сильной регуляторной привязкой к европейским стандартам.
В последние годы Сан-Марино приоритизировало стабильность финансовой системы и соблюдение норм. Основные реформы начались с Закона № 165/2005, который учредил Центральный банк Республики Сан-Марино (BCSM) как регулятора сектора. Этот закон, вместе с последующими обновлениями норм, согласует борьбу с отмыванием денег (AML) и финансовый надзор с европейскими и международными лучшими практиками. BCSM регулярно публикует рекомендации и проводит непрерывные аудиты соблюдения, особенно после удаления Сан-Марино из «серого списка» ОЭСР в 2014 году. На 2025 год BCSM продолжает обновлять свою систему в соответствии с меняющимися директивами ЕС и международными стандартами.
Что касается ключевых статистических данных, финансовый сектор Сан-Марино включает менее десятка банковских учреждений и несколько финансовых посредников, как сообщается Центральным банком Республики Сан-Марино. Активы банковского сектора составляют примерно 7 миллиардов евро, при этом коэффициент кредитов к депозитам отражает осторожные практики кредитования и акцент на финансовую стабильность. Отсутствие местной фондовой биржи означает, что местные компании редко выпускают акции или облигации в Сан-Марино; вместо этого трансграничные листинги на итальянских или европейских биржах являются нормой для саммаринских компаний, стремящихся к публичному капиталу.
Значительным достижением с 2023 года является стремление Сан-Марино развивать свои секторы финтеха и блокчейна, стремясь привлечь инновационные финансовые услуги и диверсифицировать экономику. Принятие «Декрета о блокчейне» (Указ-закон № 86/2019) установило правовую базу для финансовых инструментов на основе блокчейна, а Великий и Генеральный совет продолжает адаптировать нормы, чтобы стимулировать иностранные инвестиции и новые формы привлечения капитала, такие как токены ценных бумаг (STO). Однако эти рынки остаются только в зачаточном состоянии, с регулирующим надзором со стороны BCSM и соответствующих министерств.
С оглядкой на 2025 год и далее, ожидается, что активность на фондовом рынке Сан-Марино останется ограниченной, при этом традиционные листинги акций и облигаций происходят за пределами страны. Ключевые тенденции, вероятно, будут продолжаться модернизация регулирования, постепенное увеличение предложений в цифровых финансах и стремление к дальнейшему соблюдению стандартов ЕС и международных норм, чтобы улучшить репутацию страны как прозрачного и стабильного финансового центра. Перспективы предполагают медленную, но стабильную диверсификацию, а не стремительное расширение операций на рынках капитала.
Структура фондового рынка и основные игроки
Сан-Марино, как одна из самых маленьких и старейших республик Европы, имеет уникальный финансовый сектор, но его инфраструктура фондового рынка ограничена по сравнению с более крупными экономиками. В настоящее время Сан-Марино не имеет своей собственной независимой фондовой биржи. Вместо этого, внутренняя финансовая деятельность, связанная с ценными бумагами, осуществляется через небольшое количество лицензированных инвестиционных компаний и банков, многие из которых действуют в качестве посредников для региональных и международных рынков, в частности, итальянской Borsa Italiana. Эта структурная установка находится под надзором единственного финансового регулятора страны, Banca Centrale della Repubblica di San Marino (Центральный банк Сан-Марино), который регулирует финансовые учреждения и рыночные операции в соответствии с рамками Закона о финансовом секторе 2010 года и последующими поправками.
Регулирующий режим Центрального банка акцентирует внимание на соблюдении норм по борьбе с отмыванием денег (AML), защите инвесторов и прозрачности финансовых операций. В 2024 году были введены новые требования к пруденциальному регулированию и отчетности, чтобы привести местные практики в соответствие с развивающимися стандартами Европейского Союза — несмотря на то, что Сан-Марино не является государством-членом ЕС, он часто согласует свои финансовые законы для поддержания доступа к региональным финансовым рынкам и обеспечения трансграничного сотрудничества. Banca Centrale della Repubblica di San Marino регулярно публикует циркуляры и обновления по соблюдению норм, которым должны следовать инвестиционные компании и банки, особенно относительно предложения и торговли ценными бумагами.
Статистика от Banca Centrale della Repubblica di San Marino указывает, что на начало 2025 года в Сан-Марино работает менее десятка лицензированных инвестиционных компаний. Эти компании в основном содействуют трансграничной торговле ценными бумагами и управлению активами для состоятельных индивидуальных и корпоративных клиентов. Общие активы под управлением в секторе остаются скромными, отражая малое население страны и нишевый характер ее финансовых услуг.
Основными игроками в финансовом секторе Сан-Марино являются местные банки, такие как Cassa di Risparmio della Repubblica di San Marino и Banca di San Marino, которые обе предлагают инвестиционные услуги. Эти учреждения подлежат регулярным аудитам и проверкам соблюдения норм со стороны Центрального банка, а их деятельность периодически пересматривается для предотвращения системных рисков и обеспечения соблюдения международных лучших практик.
С прогнозом на 2025 год и последующие годы перспектива создания специализированной фондовой биржи в Сан-Марино остается маловероятной, тогда как финансовые власти сосредоточат внимание на улучшении регулирующих рамок, инициативах в области цифровых финансов и интеграции трансграничных услуг. Ожидается, что рост сектора останется стабильным, но ограниченным, с продолжением акцента на соблюдении норм, прозрачности и возрождении доверия среди международных партнеров и клиентов.
Регуляторная среда и недавние реформы (Источник: bsm.sm, consob.it)
Фондовый рынок Сан-Марино формируется уникальной правовой средой, регулирующими органами и недавними реформами, направленными на улучшение соблюдения норм, прозрачности и интеграции с европейскими стандартами. Как микрогосударство, окруженное Италией, финансовые нормы Сан-Марино близки к, но отличаются от норм Европейского Союза.
Основным органом, регулирующим финансовые рынки в Сан-Марино, является Центральный банк Республики Сан-Марино (Banca Centrale della Repubblica di San Marino), который осуществляет надзор за инвестиционными компаниями, банками и другими финансовыми посредниками. Фондовая биржа Сан-Марино (Borsa di San Marino), управляемая Banca di San Marino, остается относительно небольшой по количеству зарегистрированных компаний и объемам торгов по сравнению с соседними итальянскими биржами.
В последние годы Сан-Марино инициировало несколько регуляторных реформ с целью укрепления целостности рынка и привлечения иностранных инвестиций. Недавние законодательные обновления, такие как Закон № 173/2018 и его последующие поправки, были направлены на соблюдение норм AML, улучшая прозрачность и обязательства по отчетности для всех участников рынка. Центральный банк выпустил обновленные циркуляры в 2023 и 2024 годах, чтобы еще больше уточнить требования к должной проверке, идентификации клиентов и отчетности о подозрительных транзакциях, в соответствии с международными стандартами, установленными Группой разработки финансовых мер по борьбе с отмыванием денег (FATF) (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).
Сан-Марино также работает над гармонизацией своей регуляции ценных бумаг с директивами ЕС, особенно касающимися рыночных злоупотреблений, защиты инвесторов и предотвращения инсайдерской торговли. Постоянное сотрудничество с итальянским регулятором, Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB), привело к увеличению обмена информацией и трансграничному надзору, особенно актуальному для двойных листингов и трансграничных инвестиционных услуг.
- Ключевые статистические данные: На начало 2025 года на фондовой бирже Сан-Марино зарегистрировано менее десяти действующих компаний, при этом средние годовые объемы торгов остаются скромными. Однако стоимость активов под управлением саммаринских инвестиционных компаний выросла примерно на 6% в год с 2022 года, что отражает осторожную, но стабильную уверенность инвесторов (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).
- Тенденции соблюдения норм: Улучшенные меры должной проверки и обязательная электронная отчетность по транзакциям теперь являются стандартом, а периодические аудиты проводятся Центральным банком.
С учетом происходящего, перспектива фондового рынка Сан-Марино кажется осторожно оптимистичной. Ожидается, что власти введут новые реформы, чтобы стимулировать листинги и углублять ликвидность в предстоящие годы, возможно, используя цифровые ценные бумаги и инновации в области финтеха. Продолжение согласования с европейскими лучшими практиками и укрепление механизма надзора должны поддержать постепенное развитие рынка и улучшить защиту инвесторов.
Налогообложение и соблюдение обязательств инвесторов в 2025 году (Источник: pa.sm, bsm.sm)
Фондовый рынок Сан-Марино характеризуется жесткой регулируемой средой, с акцентом на прозрачность инвесторов и стабильность финансовой системы. На 2025 год ключевыми регулирующими органами, осуществляющими надзор за деятельностью фондового рынка, являются Центральный банк Сан-Марино (Banca Centrale della Repubblica di San Marino) и Государственный секретариат по финансам и бюджету (Segreteria di Stato per le Finanze e il Bilancio). Эти органы отвечают за установление и обновление правил налогообложения, стандартов отчетности и обязательств по соблюдению норм как для местных, так и для иностранных инвесторов.
Недавние законодательные изменения еще больше согласовали требования Сан-Марино к соблюдению международных стандартов в отношении борьбы с отмыванием денег (AML) и финансированием терроризма (CTF). В начале 2024 года изменения в Закон о финансовом надзоре ввели улучшенные процедуры должной проверки для сделок с акциями, особенно для нерезидентов и бенефициарных владельцев зарегистрированных компаний. Эти правила требуют строжайших протоколов «Знай своего клиента» (KYC) и регулярного раскрытия бенефициарных прав для борьбы с незаконными финансовыми потоками. Инвесторы также обязаны подавать годовые декларации о своих активах и финансовых интересах, связанных с деятельностью на фондовом рынке, которые подлежат перекрестной проверке с налоговыми декларациями.
С точки зрения налогообложения, доходы от продажи акций облагаются налогом, ставки и исключения определяются Налоговым кодексом Сан-Марино. На 2025 финансовый год индивидуальные инвесторы столкнутся с удерживаемым налогом на прирост капитала, тогда как институциональные инвесторы должны выполнять квартальные отчеты и рассчитывать налоговые обязательства. Государственный секретариат по финансам и бюджету выпустил подробные циркуляры, уточняющие методологии расчета налогооблагаемой прибыли и документацию, необходимую для обоснования затрат на приобретение и сроков хранения (Segreteria di Stato per le Finanze e il Bilancio). Соглашения об избежании двойного налогообложения, особенно с Италией, предлагают определенные льготы, но зависят от соблюдения полной отчетности и прозрачности.
Банковские учреждения, такие как Banca di San Marino, играют ключевую роль в обеспечении соблюдения норм для инвесторов, предлагая услуги хранения, отчетности по транзакциям и консультационные услуги по регуляторным подачам. Эти услуги все более цифровизируются, с помощью защищенных онлайн-платформ, позволяющих инвесторам управлять своими портфелями и подавать необходимые документы в электронной форме.
С учетом оставшейся части 2025 года и далее, ожидается, что Сан-Марино еще больше ужесточит свои требования по соблюдению норм в соответствии с развивающимися директивами ЕС и международными лучшими практиками. Правительство дало сигнал о предстоящих обновлениях стандартов налоговой отчетности и дополнительных инструментах цифрового соблюдения норм, чтобы упростить обязательства для инвесторов. Совместно эти меры направлены на укрепление целостности рынка, привлечение надежных инвестиций и поддержание статуса Сан-Марино как кооперативной юрисдикции на глобальных финансовых рынках.
Ключевая рыночная статистика: производительность, ликвидность и разбивка по секторам
Сан-Марино, микрогосударство, окруженное Италией, не имеет традиционной фондовой биржи или рынка акций. Финансовый сектор страны преимущественно состоит из банковских, страховых и управленческих институтов активами, все под контролем Центрального банка Республики Сан-Марино (Центральный банк Республики Сан-Марино). На 2025 год нет официальной рыночной статистики или объемов торгов для внутренней фондовой биржи, так как публичное предложение и торговля акциями не входят в национальную финансовую инфраструктуру.
- Производительность: Деятельность в области финансовых услуг Сан-Марино отражается в основном на частном и институциональном банковском обслуживании, фидуциарных услугах и управлении состоянием. Финансовый сектор страны в последние годы продемонстрировал стабильность, при этом общие активы банковской системы составили 4.9 миллиарда евро по данным последнего ежегодного отчета (Центральный банк Республики Сан-Марино). Однако нет опубликованных данных о фондовых индексах или показателях производительности зарегистрированных компаний, так как они отсутствуют в стране.
- Ликвидность: Без фондового рынка такие показатели ликвидности, как коэффициенты оборота или средние дневные объемы торгов, не применимы. Ликвидность в финансовом секторе Сан-Марино измеряется по показателям банковского сектора и доступности трансграничных инвестиционных услуг, предоставляемых местными финансовыми посредниками, регулируемыми Законом № 165/2005 и последующими поправками (Центральный банк Республики Сан-Марино).
- Разбивка по секторам: Финансовый сектор в основном представляет собой банки (четыре лицензированных банка на 2025 год), услуги страхования жизни и нестрахования, а также управляющие компании по инвестициям. Нет компаний, зарегистрированных в Сан-Марино, которые публично листингуются. Большинство корпоративного финансирования происходит через частные размещения, банковские кредиты или, иногда, листинг на зарубежных биржах, в частности, в Италии.
Регулирующие органы Сан-Марино периодически рассматривают потенциал развития капиталовложений, но на данный момент нет конкретных планов по созданию внутренней фондовой биржи. Финансовый сектор находится под постоянным надзором по борьбе с отмыванием денег, соблюдению пруденциальных норм и прозрачности, в соответствии с обновленными стандартами ЕС (Центральный банк Республики Сан-Марино). В течение ближайшего будущего инвестиции и торговля на фондовом рынке для инвесторов из Сан-Марино останутся сосредоточены на международных платформах, при этом местный надзор будет направлен на соблюдение норм и защиту инвесторов.
Новые сектора: возможности в технологиях, финансах и устойчивом развитии
Ландшафт фондового рынка Сан-Марино уникален внутри Европы, характеризуется отсутствием внутренней фондовой биржи и полагается на региональную финансовую интеграцию. Финансовый сектор микрогосударства, исторически сосредоточенный на банковских и фидуциарных услугах, медленно трансформируется, поскольку политики стремятся диверсифицировать экономику и привлечь инвестиции, в частности, в новые сектора, такие как технологии, финансы и устойчивое развитие.
Регуляторные изменения и соблюдение норм
В последние годы Сан-Марино предприняло значительные шаги по согласованию своей регуляторной среды с международными стандартами, следуя рекомендациям таких организаций, как MONEYVAL, и сотрудничая с Европейским Союзом. Центральный банк Республики Сан-Марино (BCSM) осуществляет надзор за регулированием финансового рынка, акцентируя внимание на борьбе с отмыванием денег (AML), финансированием терроризма (CTF) и прозрачности. Меры соблюдения были усилены через обновленное законодательство о банках и финансовом секторе, включая принятие Закона о реформе финансового сектора 2023 года, который нацелен на модернизацию финансовых услуг и содействие трансграничным инвестициям.
Ключевые статистические данные и тенденции (2025)
На 2025 год Сан-Марино не имеет независимой фондовой биржи; местные компании, стремящиеся получить финансирование на рынке капитала, обычно листингуются на зарубежных биржах, в первую очередь в Италии или Люксембурге. BCSM сообщает о стабильном, хотя и скромном росте финансовых активов под управлением, с увеличением на 3.1% в фондах инвестиций и небольшим увеличением трансграничной частной инвестиционной активности. Сектор финтех, поддерживаемый государственными стимулами и регуляторными песочницами, продемонстрировал рост регистраций, особенно в области цифровых платежей, блокчейна и платформ зеленых финансов. Consiglio Grande e Generale (парламент Сан-Марино) продолжает принимать меры для содействия инвестициям в устойчивые технологии и инновационные финансовые продукты.
- Активы финансового сектора (2024): примерно 6.5 миллиардов евро, с прогнозами роста на 2-3% ежегодно до 2027 года (Центральный банк Республики Сан-Марино).
- Число лицензированных финтех-компаний: 27 на начало 2025 года.
- Устойчивые финансы: новые рамки зеленых облигаций находятся на рассмотрении, с целью первичного пробного выпуска в 2026 году.
Перспективы новых секторов
Хотя отсутствие внутренней фондовой биржи ограничивает традиционную активность на фондовом рынке, стратегия Сан-Марино сосредоточена на создании экосистемы для тех, финансовых и устойчивых инвестиций. Приверженность правительства к регуляторным инновациям и трансграничному партнерству должна привлечь нишевых инвесторов и позиционировать страну как центр специализированных финансовых услуг. В течение следующих нескольких лет ожидается рост в секторах финтех и устойчивого финансирования, с потенциальными пилотными проектами, обеспечивающими вторичную торговлю цифровыми активами под строгим регуляторным контролем.
Для получения актуальных обновлений заинтересованные стороны должны следить за публикациями от Центрального банка Республики Сан-Марино и законодательными действиями от Consiglio Grande e Generale.
Риски и волатильность: факторы, влияющие на стабильность рынка
Сан-Марино, как одно из микрогосударств Европы, не имеет традиционной фондовой биржи; вместо этого его финансовые рынки в основном формируются деятельностью местных банков, инвестиционных инструментов и трансграничных финансовых потоков. Эта структурная характеристика существенно влияет на профиль рисков и волатильности капиталовложений в Республике. Отсутствие внутреннего фондового рынка, в сочетании с зависимостью от региональных хабов и международных рынков, усиливает определенные риски и смягчает другие.
- Регуляторная среда и соблюдение норм: В ответ на развивающиеся европейские и глобальные стандарты Сан-Марино усилило свои регулирующие рамки в последние годы. Центральный банк Республики Сан-Марино (Banca Centrale della Repubblica di San Marino) внедрил обновленные протоколы по борьбе с отмыванием денег (AML) и финансированию терроризма (CTF), значительно согласуясь с директивами ЕС. Эти меры призваны уменьшить системные риски и повысить уверенность инвесторов, хотя продолжающиеся требования по соблюдению норм могут представлять операционные вызовы для местных финансовых структур (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).
- Экономические и геополитические риски: Финансовый сектор Сан-Марино остается подверженным региональной волатильности, особенно событиям в итальянской и более широкой зоне евро. Замедление экономического роста или изменения в политике соседних стран могут привести к оттоку инвестиций или изменению настроений инвесторов, увеличивая волатильность активов, управляющихся учреждениями Сан-Марино. Более того, ограниченная диверсификация по секторам повышает уязвимость к определенным экономическим спадов.
- Ключевые статистические данные и тенденции (2024-2025): Согласно недавним отчетам о финансовой стабильности, банковская система Сан-Марино поддерживает показатели достаточности капитала выше регуляторных минимумов, а коэффициенты проблемных кредитов (NPL) снижаются с 2022 года, что указывает на улучшение качества активов. Тем не менее, малый размер рынка и концентрация активов остаются стойкими уязвимостями (Banca Centrale della Repubblica di San Marino – годовой отчет).
- Юридические и институциональные изменения: Реализация Закона № 92/2008, с поправками, продолжает поддерживать соблюдение норм AML/CTF, в то время как продолжающееся сотрудничество с международными органами (такими как MONEYVAL Совета Европы) поддерживает гармонизацию с европейскими стандартами. Эти юридические рамки помогают управлять репутационными и операционными рисками, но требуют постоянной адаптации к международным ожиданиям (Consiglio Grande e Generale).
- Прогноз (2025 год и позже): Стабильность финансового сектора Сан-Марино в 2025 году будет зависеть от дальнейшей интеграции с европейскими нормами, эффективного управления рисками со стороны банков и способности привлекать диверсифицированные инвестиции. Ожидается, что волатильность останется умеренной благодаря осторожным банковским практикам, однако внешние шоки или изменения регулирования в ЕС могут вызвать эпизодическую нестабильность.
Прогнозы и экспертные прогнозы до 2028 года
Сан-Марино не имеет формальной независимой фондовой биржи. Вместо этого инвестиционная деятельность в основном осуществляется через его банковский сектор и трансграничное участие на финансовых рынках соседней Италии. Этот уникальный контекст формирует как текущие тренды фондового рынка, так и будущие прогнозы для Республики.
На 2025 год капиталовые рынки Сан-Марино остаются незрелыми, при этом большинство операций с ценными бумагами и портфельные инвестиции осуществляются местными банками, выступающими посредниками для международных бирж, особенно итальянской Borsa Italiana. Финансовый сектор страны находится под контролем Центрального банка Республики Сан-Марино (BCSM), который обеспечивает соблюдение норм по борьбе с отмыванием денег, прозрачности и пруденциальным требованиям, гармонизированным с европейскими стандартами.
- События и правовая структура: В последние годы Сан-Марино реализовало ключевые реформы, чтобы укрепить финансовую стабильность и улучшить защиту инвесторов. Национальный экономический план 2022-2024 включает дальнейшую гармонизацию с директивами ЕС MiFID II, улучшая рамки для трансграничных инвестиций и услуг по ценным бумагам (Органы рынка финансов Сан-Марино).
- Соблюдение норм и контроль: BCSM продолжает укреплять свой регулирующий надзор, обновив требования к отчетности для финансовых учреждений и акцентируя внимание на соблюдении норм по борьбе с отмыванием денег. Закон AML 2023 года ввел более строгую должную проверку для транзакций, связанных с ценными бумагами, позиционируя Сан-Марино как более надежного участника на европейском финансовом рынке (Центральный банк Республики Сан-Марино).
- Ключевые статистические данные: На начало 2025 года поступления портфельных инвестиций остаются умеренными. Согласно годовым отчетам, активы под управлением в саммаринских банках стабильны, с умеренным ростом по сравнению с предыдущим годом (1,2% в 2024 году) и улучшенной прозрачностью в трансграничных ценностях (Центральный банк Республики Сан-Марино).
Смотря вперед на 2028 год, экспертные прогнозы предполагают, что финансовый сектор Сан-Марино будет придерживаться осторожного, но стабильного подхода к либерализации рынка. Нет никаких указаний на планы по созданию внутренней фондовой биржи; вместо этого ожидается, что регуляторная конвергенция с ЕС и цифровые инновации в финансовых услугах будут способствовать увеличению косвенных инвестиционных возможностей. «Дорожная карта цифровых финансов» правительства (2025-2027) ставит в приоритет блокчейн и финтех-решения для расчетов по ценным бумагам, стремясь привлечь нишевых инвесторов и поддерживать трансграничную торговлю (Правительство Республики Сан-Марино).
В заключение, хотя активность на фондовом рынке Сан-Марино по-прежнему тесно связана с внешними рынками, продолжающееся улучшение регуляторной среды и усилия по цифровизации, как ожидается, постепенно повысят его привлекательность для институциональных и частных инвесторов до 2028 года.
Стратегические рекомендации для инвесторов и заинтересованных сторон
Финансовый сектор Сан-Марино остается уникальным в Европе, так как не имеет традиционной фондовой биржи и вместо этого полагается на жестко регулируемую банковскую и инвестиционную среду. Для инвесторов и заинтересованных сторон, рассматривающих возможность инвестирования в финансовые рынки Сан-Марино в 2025 году и далее, стратегические рекомендации зависят от понимания регуляторной среды, текущих тенденций и развивающихся перспектив для рыночных капиталовложений.
- Следить за регуляторными реформами и соблюдением норм: В последние годы Сан-Марино внедрило значительные изменения в регулирующие нормы в соответствии с международными стандартами по борьбе с отмыванием денег, прозрачности и защите инвесторов. Центральный банк Республики Сан-Марино (BCSM) осуществляет надзор за регулированием финансовых рынков, и его постоянные усилия по гармонизации с директивами ЕС имеют решающее значение для уверенности инвесторов. Заинтересованные стороны должны уделять приоритетное внимание соблюдению меняющихся требований BCSM, особенно по мере того как Сан-Марино адаптирует свою правовую базу для содействия большему объему иностранных инвестиций.
- Оценить инвестиционные продукты и альтернативные варианты: Из-за отсутствия местной фондовой биржи возможности в основном сосредоточены вокруг частных размещений, инвестиционных фондов и трансграничных финансовых продуктов, разрешенных BCSM. Инвесторы должны проводить тщательную проверку лицензированных управляющих активами и финансовых посредников, ссылаясь на официальный реестр и недавние отчеты по надзору для получения рекомендаций.
- Использовать двусторонние соглашения и интеграцию в Европе: Сан-Марино стремится к финансовому сотрудничеству с ЕС, что предполагает взаимное признание финансовых услуг и потенциальные права паспортирования. Рекомендуется следить за событиями через Государственный секретариат по иностранным делам, так как более глубокая интеграция может привести к новым мерам по облегчению инвестиций и более широкому доступу на рынке в среднесрочной перспективе.
- Отслеживать ключевые статистические данные и устойчивость рынка: Официальные данные от BCSM указывают на стабилизацию банковских активов и постепенное увеличение управляемых сбережений с 2022 года. Инвесторы должны просматривать годовые отчеты и Обзор финансовой стабильности для анализа тенденций проблемных кредитов, коэффициентов ликвидности и секторальной устойчивости — критические индикаторы для оценки системного риска и возможностей.
- Перспективы и стратегия на будущее: Хотя рынок Сан-Марино остается нишевым и относительно неликвидным, продолжающиеся реформы и близость к Италии открывают определенные возможности в управлении состоянием, фондовых услугах и индивидуальных инвестиционных инструментах. В 2025 и далее предусмотренные инвесторы должны придерживаться долгосрочной стратегии, придавать первостепенное значение соблюдению норм и искать партнерство с локальными, регулируемыми BCSM учреждениями.
В заключение, хотя прямая участие на фондовом рынке в настоящий момент невозможно в Сан-Марино, инвесторы могут воспользоваться усиливающимся регуляторным согласованием, модернизацией финансового сектора и трансграничными инициативами для стратегического позиционирования на развивающемся инвестиционном ландшафте республики.
Источники и ссылки
- Banca Centrale della Repubblica di San Marino
- Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB)
- Grand and General Council
- Banca di San Marino
