Oporezivanje ulaganja u rizični kapital u Sjedinjenim Američkim Državama: Izveštaj o tržištu za 2025. godinu. Istražite regulatorne promene, poreske strategije i nove trendove koji utiču na povraćaj VC-a.

• Izvršni rezime: Poreski pejzaž VC-a za 2025. godinu
• Regulatorne novine: Nedavna i planirana poreska zakonodavstva
• Ključne strukture oporezivanja za ulaganja u rizični kapital
• Uticaj promena poreske politike 2025. na performanse VC fondova
• Uporedna analiza: Američki vs. globalni trendovi oporezivanja VC-a
• Poreski efikasne strategije za investitore i menadžere VC fondova
• Studije slučaja: Uticaji promena poreza na VC poslove
• Podaci: Kapitalne dobitke, preneseni interes i poreske obaveze
• Budući izgledi: Očekivane poreske reforme i tržišne implikacije
• Akcione preporuke za ključne aktere u VC-u
• Izvori i reference

Izvršni rezime: Poreski pejzaž VC-a za 2025. godinu

Pejzaž oporezivanja ulaganja u rizični kapital (VC) u Sjedinjenim Američkim Državama za 2025. godinu oblikuju kombinacija dugotrajnih okvira i nedavnih političkih prilagođavanja. Oporezivanje rizičnog kapitala prvenstveno se odnosi na tretman kapitalnih dobitaka, preneseni interes i poreske podsticaje dostupne kako investitorima, tako i menadžerima fondova. U 2025. godini, SAD i dalje ostaje globalni lider u VC aktivnostima, pri čemu poreska politika igra ključnu ulogu u održavanju konkurentske prednosti i podsticanju inovacija.

Ključna karakteristika američkog režima oporezivanja VC-a je povoljan tretman dugoročnih kapitalnih dobitaka, koji se oporezuju po stopama nižim od običnog prihoda. To podstiče dugoročna ulaganja u startape i kompanije sa visokim rastom. Interna revizorska služba (IRS) održava stopu poreza na dugoročne kapitalne dobitke na 20% za većinu investitora sa visokim prihodima, uz dodatnih 3,8% poreza na neto investicione prihode za određene obveznike. Kratkoročni dobitci, ostvareni na investicijama koje su držane manje od godinu dana, oporezuju se po običnim poreskim stopama, koje mogu biti čak 37%.

Oporezivanje prenesenog interesa—dobitaka koje zarađuju menadžeri VC fondova—ostaje sporno pitanje. Iako postoje aktuelne zakonodavne inicijative koje se zalažu za tretman prenesenog interesa kao običnog prihoda, od 2025. godine, on se i dalje oporezuje kao dugoročni kapitalni dobitak ukoliko se osnovne imovine drže više od tri godine, u skladu sa odredbama Zakona o smanjenju poreza i radnih mesta iz 2017. godine. Ovaj tretman se smatra značajnom prednošću za menadžere fondova i pomno ga prate akteri iz industrije i donosioci politika američkog Kongresa.

Poreski podsticaji kao što su izuzecima od oporezivanja na akcije malih preduzeća (QSBS) prema članu 1202 Zakona o unutrašnjim prihodima i dalje ostaju veoma relevantni. Investitori u kvalifikovane startape mogu isključiti do 100% kapitalnih dobitaka iz federalnih poreza, uz određene limite i holding periode. Ova odredba i dalje podstiče ulaganja u ranoj fazi i predstavlja kamen temeljac američkog VC ekosistema Fondacija Ewing Marion Kauffman.

U zaključku, okruženje oporezivanja VC-a u SAD-u za 2025. godinu obeležava stabilnost u tretmanu kapitalnih dobitaka, stalna rasprava o prenesenom interesu i robusni podsticaji za ulaganja u ranoj fazi. Ovi faktori zajedno održavaju privlačnost SAD-a kao destinacije za rizični kapital, čak i sa intenziviranjem globalne konkurencije i dok donosioci politika razmatraju dalja reforms.

Regulatorne novine: Nedavna i planirana poreska zakonodavstva

Pejzaž oporezivanja ulaganja u rizični kapital (VC) u Sjedinjenim Američkim Državama prolazi kroz značajno ispitivanje i potencijalne transformacije u 2025. godini. Nedavna i planirana poreska zakonodavstva na federalnom i državnom nivou su u pripremi da utiču na to kako se oporezuju VC fondovi i njihovi investitori, sa posebnim fokusom na preneseni interes, kapitalne dobitke i odredbe o akcijama malih preduzeća (QSBS).

Jedna od najpraćenijih oblasti je tretman prenesenog interesa—deo dobiti koji menadžeri fondova primaju kao naknadu. Istorijski gledano, preneseni interes se oporezivao po stopi dugoročnih kapitalnih dobitaka (trenutno 20%), a ne kao običan prihod (do 37%). Zakonodavne inicijative, poput onih uključenih u budžet administracije Bajden i okvira „Izgradimo bolje”, nastojale su da prekategorizuju preneseni interes kao običan prihod, čime bi se povećalo poresko opterećenje na menadžere fondova. Iako su prethodni pokušaji da se usvoje takve mere zastali, pitanje ostaje aktuelno u raspravama Kongresa, sa obnovljenim zamahom u 2025. godini dok zakonodavci traže nove izvore prihoda i rešavaju percipirane nepravde u poreskom kodeksu američkog Kongresa.

Još jedna tačka fokusiranja je sama stopa poreza na kapitalne dobitke. Pojedini su predlozi o povećanju gornje stope za dugoročne kapitalne dobitke za pojedince sa visokim prihodima raspravljani, dok su neke države, poput Kalifornije i Njujorka, razmatrale dodatne doplate na dobitke od kapitala. Ove promene mogle bi direktno uticati na VC investitore, posebno na ograničene partnere u jurisdikcijama sa visokim porezima Centar za poresku politiku.

Izuzetak QSBS prema članu 1202 Zakona o unutrašnjim prihodima, koji dozvoljava investitorima da isključe do 100% kapitalnih dobitaka od prodaje kvalifikovanih akcija malih preduzeća drženih više od pet godina, takođe je pod revizijom. Nedavni nacrti zakonodavstva su predložili smanjenje procenta izuzeća ili strože kriterijume podobnosti, što bi moglo da umanji podsticaje za ulaganja u ranoj fazi Interna revizorska služba.

• Planirano federalno zakonodavstvo može prekategorizovati preneseni interes kao običan prihod.
• Moguća povećanja stopa poreza na kapitalne dobitke na federalnom i državnom nivou.
• Moguće promene u pravilima QSBS-a mogle bi smanjiti poreske benefite za investitore u ranoj fazi.

Ključni akteri u VC sektoru pažljivo prate ove razvojne događaje, jer bi svaka doneta promena mogla preoblikovati strukture fondova, investicione strategije i ukupnu privlačnost američkog rizičnog kapitala kao klase imovine.

Ključne strukture oporezivanja za ulaganja u rizični kapital

Oporezivanje ulaganja u rizični kapital (VC) u Sjedinjenim Američkim Državama oblikuje kombinacija federalnih i državnih poreskih zakona, sa značajnim implikacijama za investitore i menadžere fondova. Primarne strukture oporezivanja koje utiču na VC ulaganja uključuju tretman kapitalnih dobitaka, odredbe o prenesenom interesu i izuzetke za akcije malih preduzeća (QSBS).

Većina VC povraćaja ostvaruje se kroz kapitalne dobitke, jer se investicije obično drže nekoliko godina pre izlaska. Dugoročni kapitalni dobitci—primenjuju se na imovinu koja se drži više od jedne godine—oporezuju se po povoljnim stopama, koje u 2025. ostaju na 0%, 15% ili 20% u zavisnosti od poreskog razreda investitora, kako je potvrđeno od Interna revizorska služba. Kratkoročni dobitci, s druge strane, oporezuju se kao običan prihod, koji može dostići do 37% za visoke korisnike.

Središnja karakteristika oporezivanja VC fondova je tretman „prenesenog interesa“, dela dobiti (obično 20%) koji menadžeri fondova primaju kao naknadu. Prema važećem zakonu, preneseni interes se oporezuje kao dugoročni kapitalni dobitak ako se osnovne imovine drže najmanje tri godine, u skladu sa promenama koje su usvojene Zakonom o smanjenju poreza i radnih mesta i održane do 2025. godine. Ova odredba je bila predmet stalne političke debate, sa predlozima za oporezivanje prenesenog interesa kao običnog prihoda koji su se ponovo pojavili u Kongresu, ali nisu donete zakonodavne promene do početka 2025. godine američki Kongres.

Još jedan ključni podsticaj je izuzetak za akcije malih preduzeća (QSBS) prema članu 1202. Investitori u kvalifikovane rane kompanije mogu isključiti do 100% kapitalnih dobitaka (uz određene gornje granice) na prodaju QSBS drženih više od pet godina. Ova odredba je dizajnirana da stimuliše ulaganje u startape i mala preduzeća, a njena dostupnost u 2025. godini je značajan pokretač za VC aktivnosti u sektorima poput tehnologije i nauke o životu Silicon Valley Bank.

Poreska politika na nivou država takođe ima ulogu, pri čemu države poput Kalifornije nameću sopstvene poreze na kapitalne dobitke, što može značajno uticati na povraćaje nakon oporezivanja za VC investitore i menadžere fondova smeštene u jurisdikcijama sa visokim porezima Californijska revizorska služba.

U zaključku, pejzaž oporezivanja rizičnog kapitala u SAD-u za 2025. godinu ostaje povoljan za dugoročne investitore, s tretmanom kapitalnih dobitaka, pravilima o prenesenom interesu i izuzećima QSBS kao osnovom poreske strukture. Međutim, stalne političke rasprave i varijacije na nivou država zahtevaju pažljivo planiranje poreza za kako VC fondove, tako i njihove ograničene partnere.

Uticaj promena poreske politike 2025. na performanse VC fondova

Promene poreske politike 2025. godine u Sjedinjenim Američkim Državama imaju potencijal da značajno utiču na performanse fondova rizičnog kapitala (VC), prvenstveno kroz prilagođavanja u oporezivanju kapitalnih dobitaka, tretmanu prenesenog interesa i podsticajima za akcije malih preduzeća (QSBS). Ove promene očekuje se da će preoblikovati kako rizičnu nagradu za VC investitore, tako i strateško ponašanje menadžera fondova.

Jedan od najznačajnijih predloga u razmatranju je potencijalno povećanje stopa poreza na dugoročne kapitalne dobitke za pojedince sa visokim prihodima. Ako bude usvojen, ovo bi suzilo razliku između stopa poreza na kapitalne dobitke i običan prihod, što bi direktno uticalo na povraćaje nakon oporezivanja za ograničene partnere (LP) i generalne partnere (GP) VC fondova. Prema KPMG, takva promena mogla bi smanjiti neto prihode od uspešnih izlaza, čineći VC ulaganja manje atraktivnim u poređenju s drugim klasama sredstava.

Druga tačka fokusa je stalna rasprava o poreskom tretmanu prenesenog interesa—dele dobitka koji GP-ovi primaju kao naknadu. Predlozi za poreze politike 2025. godine mogli bi dodatno proširiti period zadržavanja koji je potreban kako bi se preneseni interes kvalifikovao za povoljne stope dugoročnih kapitalnih dobitaka, ili bi se potencijalno prekategorizovao kao običan prihod. Ovo bi povećalo poresko opterećenje na menadžere fondova, potencijalno menjajući strukture podsticaja i ekonomiku fonda. PwC napominje da bi to moglo dovesti do promena u uslovima fonda, kao što su veće menadžerske naknade ili revidirane prepreke, dok GP-ovi nastoje da nadoknade veće poreze.

Status člana 1202, koji uređuje QSBS, takođe je pod istragom. QSBS omogućava investitorima u kvalifikovane startape da isključe do 100% kapitalnih dobitaka iz federalnih poreza, pod određenim uslovima. Svako smanjenje ili eliminacija ovog izuzeća u 2025. godini umanjilo bi ključni podsticaj za ulaganje VC-a u ranijoj fazi, posebno u sektorima tehnologije i nauke o životu. EY ističe da bi promene u QSBS-u mogle nesrazmerno uticati na anđelske investitore i mikro VC fondove, potencijalno smanjujući tokove kapitala ka preduzećima sa visokim rastom.

U zaključku, promene poreske politike 2025. godine verovatno će povećati poresko trenje na VC ulaganja, kompresujući neto povraćaje i podsticajući i LP-ove i GP-ove na preispitivanje njihovih strategija. Konačni uticaj zavisiće od konačnog zakonodavnog jezika i prilagodljivosti ekosistema VC-a, ali povećana poreska opterećenja mogla bi usporiti prikupljanje sredstava, promeniti strategije izlaza i preusmeriti obrasce alokacije kapitala širom industrije.

Uporedna analiza: Američki vs. globalni trendovi oporezivanja VC-a

Oporezivanje ulaganja u rizični kapital (VC) u Sjedinjenim Američkim Državama obeležava kombinacija federalnih i državnih politika koje direktno utiču na strukture fondova, povraćaje investitora i ukupnu privlačnost SAD-a kao destinacije za VC. U 2025. godini, Amerika i dalje održava relativno povoljno poresko okruženje za VC investitore, posebno kroz tretman kapitalnih dobitaka i korišćenje specifičnih poreskih podsticaja.

Jedna od najznačajnijih karakteristika je stopa poreza na dugoročne kapitalne dobitke, koja se primenjuje na dobitke od ulaganja koja se drže više od jedne godine. Za pojedince, gornja federalna stopa poreza na dugoročne kapitalne dobitke ostaje na 20%, uz dodatnih 3,8% poreza na neto investicione prihode (NIIT) za visokoprimajuće, što rezultira maksimalnom efektivnom stopom od 23,8% Interna revizorska služba. Ova stopa je znatno niža od gornje stope poreza na obični prihod, pružajući snažan podsticaj za dugoročna VC ulaganja.

Još jedna ključna odredba je izuzetak od QSBS-a prema članu 1202 Zakona o unutrašnjim prihodima. Ova odredba dozvoljava investitorima u kvalifikovane startape da isključe do 100% kapitalnih dobitaka (podložnog određenim limitima) ako se akcije drže najmanje pet godina i ispunjavaju druge zahteve. Ova izuzeća predstavljaju glavnog pokretača aktivnosti VC u ranoj fazi u SAD-u, jer mogu značajno poboljšati povraćaje nakon oporezivanja američki Kongres.

Na nivou fonda, većina američkih VC fondova je strukturisana kao ograničena partnerstva, koja su poreske entitete u prolazu. To znači da prihodi, dobitci i gubici direktno idu investitorima, koji se oporezuju po vlastitim stopama. Preneseni interes, deo dobiti dodeljen menadžerima fondova, i dalje se oporezuje po stopi kapitalnog dobitka ako se osnovne imovine drže više od tri godine, uprkos stalnim političkim raspravama o povećanju ove stope KPMG.

Poreska politika na nivou država može dodati složenost, s državama poput Kalifornije koje nameću sopstvene poreze na kapitalne dobitke, dok druge, kao što su Florida i Teksas, to ne čine. Ovo stvara regionalne razlike u povraćaju nakon oporezivanja za VC investitore Tax Foundation.

U zaključku, okvir oporezivanja VC-a u SAD-u u 2025. godini ostaje konkurentan globalno, sa povoljnim tretmanom kapitalnih dobitaka, ciljanih podsticaja poput QSBS-a i strukture pasa kroz fondove. Međutim, stalne zakonodavne provere i varijacije na nivou država i dalje oblikuju pejzaž kako za domaće, tako i za međunarodne investitore.

Poreski efikasne strategije za investitore i menadžere VC fondova

Oporezivanje ulaganja u rizični kapital (VC) u Sjedinjenim Američkim Državama predstavlja ključnu stavku za investitore i menadžere fondova, direktno utičući na neto povraćaje i strukturu fondova. Američki poreski zakonik nudi nekoliko mehanizama i podsticaja osmišljenih da podstaknu inovacije i formiranje kapitala, ali takođe nameće složene zahteve za usklađenost i potencijalne zamke.

Jedna od najznačajnijih poreskih prednosti za VC investitore je tretman dugoročnih kapitalnih dobitaka. Dobici od prodaje akcija portfolija koje se drže duže od jedne godine obično se oporezuju po povoljnim stopama—trenutno do 20% za pojedince, plus 3,8% poreza na neto investicioni prihod za visoke korisnike. Ovo je znatno niže od gornje stope poreza na obični prihod, koja može dostići 37% u 2025. godini. Za menadžere fondova, preneseni interes—obično 20% od dobiti fonda—takođe se kvalifikuje za tretman dugoročnih kapitalnih dobitaka ako se osnovne imovine drže najmanje tri godine, u skladu sa promenama usvojenim Zakonom o smanjenju poreza i radnih mesta i naknadnim propisima (Interna revizorska služba).

Još jedna ključna odredba je član 1202 Zakona o unutrašnjim prihodima, koji omogućava isključenje do 100% kapitalnih dobitaka na kvalifikovanim akcijama malih preduzeća (QSBS) drženim više od pet godina, podložnim specifičnim zahtevima i ograničenjima. Ovo izuzeće može biti moćan alat za direktne investitore i VC fondove strukturirane kao partnerstva, iako je potrebno pažljivo planiranje kako bi se osigurala podobnost (američki Kongres).

Struktura fonda takođe igra ključnu ulogu u poreskoj efikasnosti. Većina američkih VC fondova je organizovana kao ograničena partnerstva, koja su poreski entiteti u prolazu. To znači da oporezivi prihodi, dobitci i gubici prolaze do pojedinačnih partnera, koji ih prijavljuju na svojim poreskim prijavama. Ova struktura omogućava korišćenje gubitaka za nadoknadu drugih kapitalnih dobitaka, ali takođe zahteva pažljivo praćenje baze i perioda zadržavanja svakog investitora (Nacionalna asocijacija za rizični kapital).

Poreska politika na nivou država dodaje još jedan sloj složenosti, jer neke države ne prate federalni tretman kapitalnih dobitaka ili izuzetke QSBS. Pored toga, međunarodni investitori se suočavaju sa zahtevima za zadržavanje i mogu biti podložni Zakonu o porezu na strana ulaganja u nekretnine (FIRPTA) ako fond ulaže u nekretnine u SAD-u (PwC).

U 2025. godini, stalne zakonodavne diskusije oko stopa kapitalnih dobitaka, prenesenog interesa i izuzetaka QSBS-a mogle bi dodatno uticati na poreski pejzaž za VC investitore i menadžere fondova. Održavanje koraka s regulatornim promenama i korišćenje specijalizovanih poreskih saveta je ključno za optimizaciju povraćaja nakon oporezivanja na evoluirajućem američkom tržištu rizičnog kapitala.

Studije slučaja: Uticaji promena poreza na VC poslove

Nedavne poreske reforme i predlozi politika u Sjedinjenim Američkim Državama imali su opipljive efekte na strukture transakcija rizičnog kapitala (VC), ponašanje investitora i rast startapa. Istraživanje stvarnih studija slučaja od 2023. do 2025. godine otkriva kako su promene u oporezivanju kapitalnih dobitaka, tretmanu prenesenog interesa i podsticajima za akcije malih preduzeća (QSBS) oblikovale VC pejzaž.

Jedan značajan primer uključuje povećanje poreza na dugoročne kapitalne dobitke za pojedince sa visokim prihodima 2023. godine, što je podstaklo nekoliko VC fondova da ubrzaju izlaze i prodaje kompanija portfolija pre nego što nove stope stupe na snagu. Prema podacima Nacionalne asocijacije za rizični kapital, došlo je do skoka aktivnosti izlazaka od 17% u četvrtom kvartalu 2023. godine, kako investitori, tako i osnivači su želeli da iskoriste niže poreske stope. Ova žurba je dovela do skraćenja vremenskih okvira transakcija i, u nekim slučajevima, suboptimalnih izlaznih vrednosti, prema izveštaju PitchBook-a.

Drugi slučaj se fokusira na stalnu raspravu o oporezivanju prenesenog interesa. U 2024. godini, predloženo zakonodavstvo o tretmanu prenesenog interesa kao običnog prihoda umesto kapitalnih dobitaka stvorilo je neizvesnost među menadžerima fondova. Nekoliko istaknutih VC firmi, uključujući one koje prati Crunchbase, reagovalo je restrukturisanjem svojih modela naknade i istraživanjem alternativnih domicila fondova. Ova neizvesnost dovela je i do privremenog usporavanja u formiranju novih fondova, kako se ističe u izveštaju Fondacije Kauffman, gde su pokretanja prvih fondova pala za 12% u odnosu na prethodnu godinu.

• QSBS Podsticaji: Revizija člana 1202 u 2025. godini, koja je smanjila poresko izuzeće na dobitke od kvalifikovanih akcija malih preduzeća sa 100% na 50%, imala je trenutne reperkusije. Startapi su izvestili o povećanim teškoćama u privlačenju anđelskih i VC investicija u ranoj fazi, budući da je profil povrata nakon oporezivanja postao manje atraktivan. Prema anketama Asocijacije anđelskog kapitala, 38% anđelskih investitora je naznačilo da bi smanjilo svoju investicionu aktivnost ako se full QSBS izuzeće ne vrati.
• Porezi na nivou država: Odluka Kalifornije iz 2024. godine da se odvoji od federalnih QSBS odredbi dovela je do migracije nekih VC-podržanih startapa u prilagodljivije poreske države, kako beleži CB Insights. Ovaj pomak je bio naročito izražen u sektorima biotehnologije i fintech-a, gde su osnivači naveli državnu poreznu politiku kao ključni faktor pri donošenju odluka o relociranju.

Ove studije slučaja naglašavaju osetljivost VC toka transakcija i rasta startupa na promene poreske politike, ukazujući na potrebu za stabilnim i predvidljivim poreskim okruženjima za podsticanje inovacija i ulaganja.

Podaci: Kapitalne dobitke, preneseni interes i poreske obaveze

Oporezivanje ulaganja u rizični kapital (VC) u Sjedinjenim Američkim Državama oblikuje interakcija tretmana kapitalnih dobitaka, odredbi o prenesenom interesu i rezultantnih poreskih obaveza za investitore i menadžere fondova. U 2025. godini, ovi elementi ostaju centralni za finansijsku strukturu i povraćaje nakon oporezivanja VC fondova.

Oporezivanje kapitalnih dobitaka: VC ulaganja obično generišu povraćaje kroz valorizaciju i konačnu prodaju akcija kompanija portfolija. Dobici ostvareni nakon perioda zadržavanja koji premašuje jednu godinu obično se oporezuju kao dugoročni kapitalni dobitci, sa stopama koje se kreću od 15% do 20% za pojedince, plus 3,8% poreza na neto investicione prihode za visoke korisnike. Ovaj povoljan tretman, u poređenju sa stopama poreza na obični prihod, ključni je podsticaj za VC aktivnosti. Međutim, stalne političke rasprave u Kongresu uzimaju u obzir mogućnost povećanja stopa poreza na kapitalne dobitke za pojedince sa visokim prihodima, što bi moglo uticati na neto povraćaje investitora u VC u budućim godinama (američki Kongres).

Preneseni interes: Preneseni interes se odnosi na deo profita (obično 20%) koji menadžeri VC fondova primaju kao naknadu, iznad svog uloženog kapitala. Prema važećem zakonu, preneseni interes oporezuje se kao dugoročni kapitalni dobitak ako se osnovne imovine drže najmanje tri godine, u skladu sa promenama donetim Zakonom o smanjenju poreza i radnih mesta iz 2017. godine. Ova odredba bila je predmet znatne provere, s predlozima za oporezivanje prenesenog interesa kao običnog prihoda koji su se ponovo pojavili 2024. i 2025. godine. Bilo koja zakonodavna promena u ovoj oblasti znatno bi povećala poreske obaveze menadžera VC fondova, potencijalno menjajući ekonomiku fonda i strukture podsticaja (Centar za poresku politiku).

• Poreske obaveze: VC investitori (ograničeni partneri) su obično podložni oporezivanju u prolazu, što znači da dobitci i gubici prolaze do njihovih individualnih poreskih prijava. Poreski izuzeti investitori, poput penzionih fondova i zaklada, mogu se suočiti sa oporezivim prihodima iz nepovezanih poslovanja (UBTI) ako fond koristi poluge. Menadžeri fondova, kao generalni partneri, moraju pažljivo strukturirati naknade i raspodele radi optimizacije povraćaja nakon oporezivanja (Interna revizorska služba).
• Izveštavanje i usklađenost: Složenost struktura VC fondova zahteva robusno poresko izveštavanje, uključujući prijave Schedule K-1 za sve partnere. IRS je pojačao provere raspodele partnerstava i izveštavanje o prenesenom interesu, što čini usklađenost ključnim fokusom za fondove u 2025. godini (Interna revizorska služba).

U zaključku, američki poreski pejzaž za rizični kapital u 2025. godini definisan je povoljnim tretmanom dugoročnih kapitalnih dobitaka, stalnim raspravama o prenesenom interesu i složenim poreskim obavezama kojima se suočavaju i investitori i menadžeri fondova. Regulatorne promene ostaju ključni faktor rizika za industriju.

Budući izgledi: Očekivane poreske reforme i tržišne implikacije

Budući izgledi za oporezivanje ulaganja u rizični kapital (VC) u Sjedinjenim Američkim Državama oblikovani su stalnim političkim debatama i očekivanim reformama koje bi mogle značajno uticati kako na investitore, tako i na startape u 2025. godini. Dok federalna vlada nastoji da izbalansira fiskalnu odgovornost s ekonomskim rastom, razni poreski predlozi su u razmatranju koji direktno utiču na VC ekosistem.

Jedna od najpratljivijih oblasti su potencijalne revizije stope poreza na kapitalne dobitke. Trenutno, dugoročne kapitalne dobitke—koji su centralni za povraćaje VC-a—oporezuju se po maksimalnoj federalnoj stopi od 20%, uz dodatnih 3,8% poreza na neto investicioni prihod za visoke korisnike. Međutim, donosioci politika su predložili povećanje gornje stope kapitalnih dobitaka kako bi se bolje uskladila s stopama poreza na običan prihod, koje bi mogle rasti čak do 39,6% za najviše primajuće. Takva promena direktno bi uticala na povraćaje nakon oporezivanja rizičnih kapitalista i ograničenih partnera, potencijalno umanjujući podsticaj za ulaganje u visokorizične i visokorastuće startape. Prema predlozima budžeta američkog Kongresa i analizi Centra za poresku politiku, ovi reformi će verovatno biti predmet rasprave tokom 2025. godine kao deo šireg pregovaranja o poreskom zakoniku.

Još jedna tačka fokusa je tretman prenesenog interesa, dela profita koje menadžeri VC fondova primaju kao naknadu. Istorijski gledano, preneseni interes oporezivao se po niskoj stopi kapitalnih dobitaka, ali postoji bipartisan momentum za prekategorizovanje kao običnog prihoda, čime bi se podložili višim poreskim stopama. Američko Ministarstvo finansija i Bela kuća oboje su signalizirali podršku zatvaranju ove takozvane „rupe“, što bi moglo promeniti ekonomiku upravljanja fondovima i potencijalno smanjiti privlačnost VC profesije.

Poreske reforme na nivou država takođe su na horizontu. Države poput Kalifornije i Njujorka, koji su domovi važnim VC čvorištima, razmatraju svoje sopstvene doplate na kapitalne dobitke i poreze na bogatstvo, što bi moglo dodatno uticati na domicil fondova i tokove ulaganja. Nacionalna asocijacija za rizični kapital je upozorila da takve mere mogu odvesti kapital i talente u povoljnije poreske jurisdikcije, kako unutar, tako i van zemlje.

U zaključku, očekivane poreske reforme u 2025. godini predstavljaju složen pejzaž za ulaganje u rizični kapital u SAD-u. Dok je cilj povećati poresku pravdu i prihode, tržišne implikacije mogle bi uključivati smanjenja apetita za rizikom, promene u strukturama fondova i potencijalno preseljenje kapitala. Ključni akteri pažljivo prate zakonodavne promene, jer će konačni oblik ovih reformi igrati kritičnu ulogu u budućoj konkurentnosti američke inovacione ekonomije.

Akcione preporuke za ključne aktere u VC-u

Ključni akteri u rizičnom kapitalu (VC) u Sjedinjenim Američkim Državama suočavaju se sa složenim i evolutivnim poreskim pejzažom u 2025. godini. Kako bi optimizovali povraćaje i osigurali usklađenost, akcione strategije su od suštinskog značaja. Sledeće preporuke su prilagođene za VC fondove, generalne partnere (GP) i ograničene partnere (LP) koji navigiraju poreskom politikom ulaganja u rizični kapital u SAD-u:

• Iskoristite izuzeća za akcije malih preduzeća (QSBS): Iznimka QSBS prema članu 1202 ostaje moćan alat, omogućavajući do 100% isključenja kapitalnih dobitaka na kvalifikovanim ulaganjima, podložnog periodima zadržavanja i drugim zahtevima. VC fondovi bi trebalo da daju prioritet due diligence-u o podobnosti portfoliovskih kompanija i održavanju robusne dokumentacije kako bi potvrdili QSBS status. Nedavne smernice IRS-a i zakonodavne predloge mogu uticati na podobnost, stoga je stalno praćenje ključno (Interna revizorska služba).
• Pratite razvoj oporezivanja prenesenog interesa: Period zadržavanja za tretman dugoročnih kapitalnih dobitaka na preneseni interes ostaje na tri godine, ali postoji rizik od zakonodavstva. GP-ovi bi trebali strukturirati sporazume o fondu kako bi se prilagodili potencijalnim promenama i razmotriti vreme raspolaganja imovinom radi maksimizacije povraćaja nakon oporezivanja (američki Kongres).
• Optimizujte strukturu fonda za poresku efikasnost: Američki i neamerički investitori suočavaju se s različitim poreskim obavezama. Razmislite o korišćenju blokirajućih korporacija za neameričke i poreski izuzete LP-ove kako biste efikasno smanjili izloženost na povezana zaradna sredstva (ECI) i oporeziva sredstva iz nepovezanih poslovanja (UBTI). Redovno preispitivanje struktura fonda, s obzirom na prioritete primene IRS-a i globalne poreske reforme (PwC).
• Ostanite ažurni o promenama poreskog zakonodavstva na nivou država: Države poput Kalifornije i Njujorka uvele su ili predložile promene u oporezivanju kapitalnih dobitaka i prenesenog interesa. Ključni akteri u VC-u bi trebali proceniti uticaj pravila o rezidentnosti država i raspodelama na povraćaje fonda i isplate partnera (KPMG).
• Poboljšajte poreske izveštajne i usklađene sisteme: IRS pojačava provere poreskih prijava partnerstava i izveštavanja informacija. Uložite u robusnu infrastrukturu za usklađenost s porezima i potražite proaktivne smernice od poreskih savetnika kako biste izbegli skupe kazne i revizije (EY).

Implementacijom ovih preporuka, ključni akteri u VC-u mogu bolje navigirati poreskim okruženjem u SAD-u 2025. godine, smanjiti rizik i povećati povraćaje nakon oporezivanja za sve strane uključene.

Izvori i reference

• Interna revizorska služba
• Ewing Marion Kauffman Foundation
• Silicon Valley Bank
• California Franchise Tax Board
• KPMG
• PwC
• EY
• KPMG
• Tax Foundation
• National Venture Capital Association
• Crunchbase
• Angel Capital Association
• U.S. Department of the Treasury
• White House