Фондовий ринок Сан-Маріно 2025–2028: несподівані сектори зростання та приховані ризики розкрито

Зміст

• Виконавче резюме: Основні висновки для 2025–2028 років
• Економічний огляд Сан-Марино: Поточні фактори та виклики
• Структура фондового ринку та основні учасники
• Регуляторне середовище та нещодавні реформи (Джерело: bsm.sm, consob.it)
• Податки та відповідність: Обов’язки інвесторів у 2025 році (Джерело: pa.sm, bsm.sm)
• Ключові статистичні дані ринку: Продуктивність, ліквідність та розподіл секторів
• Нові сектори: Можливості у технологіях, фінансах та сталості
• Ризики та волатильність: Фактори, що впливають на ринкову стабільність
• Прогнози та експертні прогнози до 2028 року
• Стратегічні рекомендації для інвесторів та зацікавлених сторін
• Джерела та посилання

Виконавче резюме: Основні висновки для 2025–2028 років

Сан-Марино, одна з найменших держав Європи, не має власної незалежної фондової біржі. Натомість його фінансова діяльність тісно інтегрована з італійськими та ширшими європейськими ринками. У 2025–2028 роках ринок цінних паперів країни формуватиметься на основі внутрішніх реформ, зусиль щодо узгодження з ЄС та еволюціонуючих очікувань щодо відповідності.

• Відсутність внутрішньої фондової біржі: Сан-Марино в даний час не має національної фондової біржі. Компанії, що шукають доступ до ринків капіталу, зазвичай реєструються на сусідніх біржах, головним чином на італійській Borsa Italiana, в рамках угод, які дозволяють перетворення та взаємне визнання нормативних актів (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).
• Модернізація регулювання: Останні роки стали свідками значних змін у фінансовому законодавстві Сан-Марино, включаючи підвищення захисту інвесторів, відповідність до заходів по боротьбі з відмиванням грошей (AML) та більш тісне узгодження з директивами ЄС. Banca Centrale della Repubblica di San Marino видала нові рекомендації для посередників з цінних паперів та прозорості ринку, які залишаються актуальними до 2028 року.
• Ключові статистичні дані: Фінансовий сектор Сан-Марино, включаючи послуги з цінних паперів, складав приблизно 12% національного ВВП у 2023 році, причому банківське посередництво та інвестиційні послуги є провідними напрямками діяльності. Хоча прямі публічні акції відсутні, реєстровані в Сан-Марино підприємства беруть участь у регіональних капітальних ринках та колективних інвестиційних схемах, як свідчать статистичні дані нагляду від Banca Centrale della Repubblica di San Marino.
• Відповідність та доступ через кордон: Урядові зусилля щодо узгодження законодавчих рамок з європейськими стандартами покращили доступ для інвесторів та компаній, що базуються в Сан-Марино, до європейських ринків капіталу. Це включає взаємне визнання нормативних стандартів та участь у мережах, спрямованих на боротьбу з шахрайством та AML (Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB)).
• Перспективи 2025–2028: Очікується, що Сан-Марино подальше інтегрується з фінансовими системами ЄС, зосереджуючи увагу на відповідності, цифровій трансформації та регуляторній конвергенції. Хоча створення внутрішньої фондової біржі малоймовірне, збільшення можливостей для інвестицій через кордон та потенційні ініціативи у фінансових технологіях можуть підвищити участь на ринку місцевих підприємств.

У підсумку, хоча Сан-Марино не має традиційного фондового ринку, інтеграція країни з європейськими рамками та постійні регуляторні реформи визначатимуть ландшафт його ринків капіталу до 2028 року.

Економічний огляд Сан-Марино: Поточні фактори та виклики

Сан-Марино, одна з найменших республік Європи, не має незалежної фондової біржі. Натомість компанії та інвестори Сан-Марино зазвичай отримують доступ до ринків капіталу через сусідню Італію або ширші фінансові системи Європейського Союзу. Станом на 2025 рік фінансовий сектор країни має низьку кількість банків, обмежену внутрішню діяльність на ринку капіталу та високе регуляторне узгодження з європейськими стандартами.

В останні роки Сан-Марино пріоритетно ставив питання стабільності фінансової системи та відповідності. Основні реформи розпочалися з Закону № 165/2005, який створив Центральний банк Республіки Сан-Марино (BCSM) як регулятора сектора. Цей закон, разом із подальшими оновленнями нормативної бази, узгоджує заходи по боротьбі з відмиванням грошей (AML) та фінансовий нагляд з європейськими та міжнародними найкращими практиками. BCSM регулярно видає рекомендації та проводить постійні аудити на відповідність, особливо після виключення Сан-Марино з “сірого списку” ОЕСР у 2014 році. Станом на 2025 рік BCSM продовжує оновлювати свою нормативну базу, щоб відобразити еволюцію директив ЄС та міжнародних стандартів.

У термінах ключових статистичних даних фінансовий сектор Сан-Марино включає менше десятка банківських установ та кілька фінансових посередників, про що повідомляє Центральний банк Республіки Сан-Марино. Активи банківського сектору складають приблизно €7 мільярдів, при цьому коефіцієнт кредитування до депозитів відображає обережну кредитну діяльність та орієнтацію на стабільність фінансів. Відсутність місцевої фондової біржі означає, що внутрішні компанії рідко випускають акції або облігації в Сан-Марино; натомість, перетворені акції на італійських або європейських біржах є нормою для санмаринських бізнесів, які шукають публічний капітал.

Важливим розвитком з 2023 року є прагнення Сан-Марино розвивати свої сектори фінансових технологій та блокчейну, намагаючись залучити інноваційні фінансові послуги та диверсифікувати економіку. Прийняття “Блокчейн-декрету” (Декрет-Закон № 86/2019) створило правову базу для фінансових інструментів на основі блокчейну, і Велика та Генеральна Рада продовжує адаптувати регулювання, щоб заохочувати іноземні інвестиції та нові форми збору капіталу, такі як пропозиції токенів цінних паперів (STO). Проте ці ринки залишаються на початковій стадії, з регуляторним наглядом з боку BCSM та відповідних міністерств.

Дивлячись вперед до 2025 року і далі, очікується, що активність на фондовому ринку Сан-Марино залишиться обмеженою, з традиційними реєстраціями акцій та облігацій, що відбуваються за кордоном. Ключовими тенденціями, ймовірно, будуть продовження модернізації регулювання, поступове зростання пропозицій цифрових фінансів та зусилля з подальшого відповідності до стандартів ЄС та міжнародних норм для покращення репутації країни як прозорого, стабільного фінансового центру. Перспективи свідчать про повільну, але стійку диверсифікацію, а не різке розширення, діяльності на ринку капіталу.

Структура фондового ринку та основні учасники

Сан-Марино, як одна з найменших і найдавніших республік Європи, має унікальний фінансовий сектор, але його інфраструктура фондового ринку обмежена у порівнянні з більшими економіками. Наразі Сан-Марино не має власної незалежної фондової біржі. Натомість, внутрішня фінансова діяльність, яка включає цінні папери, здійснюється через невелику кількість ліцензованих інвестиційних компаній та банків, багато з яких діють як посередники для регіональних та міжнародних ринків, зокрема на італійській Borsa Italiana. Ця структурна конфігурація підлягає контролю з боку єдиного фінансового надзорного органу країни, Banca Centrale della Repubblica di San Marino (Центральний банк Сан-Марино), який регулює фінансові установи та ринкові діяльності згідно з рамками Закону про фінансовий сектор 2010 року та подальшими змінами.

Регуляторний режим Центрального банку акцентує увагу на відповідності вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей (AML), захисту інвесторів та прозорості фінансових операцій. У 2024 році були введені нові пруденційні та звітні вимоги для узгодження місцевих практик з еволюційними стандартами Європейського Союзу—незважаючи на те, що Сан-Марино не є державою-членом ЄС, він часто гармонізує своє фінансове законодавство для підтримки доступу до регіональних фінансових ринків та забезпечення транскордонної співпраці. Banca Centrale della Repubblica di San Marino регулярно публікує циркуляри та оновлення щодо відповідності, яких повинні дотримуватись інвестиційні компанії та банки, зокрема щодо пропозиції та торгівлі цінними паперами.

Статистика з Banca Centrale della Repubblica di San Marino свідчить про те, що станом на початок 2025 року Сан-Марино має менше десятка ліцензованих інвестиційних компаній. Ці компанії в основному сприяють транскордонній торгівлі цінними паперами та управлінню активами для заможних клієнтів та корпоративних клієнтів. Загальні активи під управлінням в секторі залишаються скромними, що відображає невелику кількість населення країни та нішевий характер її фінансових послуг.

Основними гравцями у фінансовому секторі Сан-Марино є місцеві банки, такі як Cassa di Risparmio della Repubblica di San Marino та Banca di San Marino, які також пропонують інвестиційні послуги. Ці установи підлягають регулярним аудитам та перевіркам відповідності з боку Центрального банку, а їхня діяльність періодично переглядається для запобігання системним ризикам та забезпечення дотримання міжнародних найкращих практик.

Дивлячись в майбутнє до 2025 року та наступних років, перспектива для спеціалізованої фондової біржі Сан-Марино залишається малоймовірною, при цьому фінансові органи вважають за краще зосередитися на вдосконаленні регуляторних рамок, ініціативах цифрових фінансів та інтеграції транскордонних послуг. Очікується, що зріст сектора залишиться стабільним, але обмеженим, з продовженням акценту на відповідність, прозорість та формування довіри серед міжнародних партнерів та клієнтів.

Регуляторне середовище та нещодавні реформи (Джерело: bsm.sm, consob.it)

Фондове середовище Сан-Марино формується його унікальною правовою базою, регуляційними органами та нещодавніми реформами, спрямованими на підвищення відповідності, прозорості та інтеграції з європейськими стандартами. Як мікродержава, оточена Італією, фінансові регуляції Сан-Марино тісно узгоджені з, але відрізняються від, тих, що існують в Європейському Союзі.

Основним органом, що наглядає за фінансовими ринками в Сан-Марино, є Центральний банк Республіки Сан-Марино (Banca Centrale della Repubblica di San Marino), який контролює інвестиційні компанії, банки та інших фінансових посередників. Фондова біржа Сан-Марино (Borsa di San Marino), якою управляє Banca di San Marino, залишається відносно маленькою за кількістю зареєстрованих компаній та обсягами торгівлі в порівнянні з сусідніми італійськими біржами.

О останні роки Сан-Марино розпочав кілька регуляторних реформ з метою посилення цілісності ринку та залучення іноземних інвестицій. Нещодавні законодавчі зміни, такі як Закон № 173/2018 та його наступні поправки, були націлені на відповідність вимогам AML, поліпшуючи прозорість та зобов’язання щодо звітності для всіх учасників ринку. Центральний банк оприлюднив оновлені циркуляри в 2023 та 2024 роках, щоб ще більше уточнити вимоги до належної перевірки, ідентифікації клієнтів та звітування про підозрілі транзакції, відповідно до міжнародних стандартів, визначених Групою фінансових дій (FATF) (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).

Сан-Марино також працює над гармонізацією своєї регуляції цінних паперів з директивами ЄС, особливо тими, що стосуються зловживання ринком, захисту інвесторів та запобігання інсайдерському трейдингу. Триваюче співробітництво з італійським регулятором, Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB), призвело до збільшення обміну інформацією та транскордонного нагляду, особливо стосовно подвійно зареєстрованих суб’єктів та транскордонних інвестиційних послуг.

• Ключові статистичні дані: Станом на початок 2025 року Borsa di San Marino має менше десяти активних компаній, причому середні річні обсяги торгівлі залишаються скромними. Однак вартість активів під управлінням інвестиційних компаній Сан-Марино зросла приблизно на 6% в рік, що свідчить про обережну, але стійку довіру інвесторів (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).
• Тенденції відповідності: Покращена належна перевірка та обов’язкове електронне звітування про транзакції стали стандартом, а періодичні аудити забезпечуються Центральним банком.

Дивлячись вперед, перспектива фондового ринку Сан-Марино є обережно оптимістичною. Очікується, що влада представить подальші реформи, щоб заохочувати реєстрацію та збільшувати ліквідність у найближчі роки, потенційно використовуючи цифрові цінні папери та інновації фінансових технологій. Продовження узгодження з європейськими найкращими практиками та зміцнення наглядових механізмів повинні підтримати поступовий розвиток ринку та покращений захист інвесторів.

Податки та відповідність: Обов’язки інвесторів у 2025 році (Джерело: pa.sm, bsm.sm)

Фондове середовище Сан-Марино характеризується суворою регуляторною системою, з акцентом на прозорість інвесторів та стабільність фінансової системи. Станом на 2025 рік основними регуляторними органами, що наглядають за діяльністю фондового ринку, є Центральний банк Сан-Марино (Banca Centrale della Repubblica di San Marino) та Державний секретаріат з фінансів та бюджету (Segreteria di Stato per le Finanze e il Bilancio). Ці органи відповідальні за встановлення та оновлення правил щодо оподаткування, стандартів звітності та обов’язків відповідності як для вітчизняних, так і для іноземних інвесторів.

Нещодавні законодавчі зміни ще більше узгодили вимоги Сан-Марино щодо відповідності з міжнародними стандартами для боротьби з відмиванням грошей (AML) та фінансування тероризму (CTF). На початку 2024 року поправки до Закону про фінансовий нагляд ввели покращені процедури належної перевірки для фондових транзакцій, особливо для нерезидентних інвесторів та бенефіціарних власників зареєстрованих компаній. Ці правила вимагають суворих протоколів “Знай свого клієнта” (KYC) та регулярного розкриття бенефіціарної власності для боротьби з незаконними фінансовими потоками. Інвестори також зобов’язані подавати щорічні декларації активів та фінансових інтересів, пов’язаних із діяльністю на фондовому ринку, які підлягають перехресній перевірці з податковими деклараціями.

З точки зору оподаткування, капітальні прибутки, отримані від продажу акцій, підлягають оподаткуванню, ставки та винятки визначені в Податковому кодексі Сан-Марино. Станом на фіскальний рік 2025 року індивідуальні інвестори підпадають під утримуваний податок на капітальні прибутки, в той час як інституційні інвестори повинні дотримуватися поквартальної звітності та сплати податкових зобов’язань. Державний секретаріат з фінансів і бюджету видав детальні циркуляри, що прояснюють методології розрахунку оподатковуваних прибутків та документи, що підлягають звітності для підтвердження витрат на придбання та термінів володіння (Segreteria di Stato per le Finanze e il Bilancio). Угоди про уникнення подвійного оподаткування, особливо з Італією, пропонують певні полегшення, але залежить від дотримання вимог прозорого звітування та розкриття інформації.

Банківські установи, такі як Banca di San Marino, відіграють важливу роль у сприянні відповідності для інвесторів, пропонуючи послуги з депозитарного обслуговування, звітування про транзакції та консультування з регуляторних документів. Ці послуги стають все більш цифровізованими, з безпечними онлайн-платформами, що дозволяють інвесторам управляти своїми портфелями та подавати необхідну документацію в електронному вигляді.

Дивлячись у залишок 2025 року та далі, очікується, що Сан-Марино ще більше посилить свій режим відповідності відповідно до еволюції директив ЄС та міжнародних найкращих практик. Уряд сигналізував про майбутні оновлення стандартів звітності податків і додаткові інструменти цифрової відповідності для спростування зобов’язань інвесторів. Спільно ці заходи спрямовані на підвищення цілісності ринку, залучення репутаційних інвестицій та підтримання статусу Сан-Марино як співпраця юрисдикції у глобальних фінансових ринках.

Ключові статистичні дані ринку: Продуктивність, ліквідність та розподіл секторів

Сан-Марино, мікродержава, оточена Італією, не має звичайної фондової біржі або ринку акцій. Фінансовий сектор країни в основному складається з банківських, страхових та інвестиційних компаній, всі підлягають регулюванню Центральним банком Республіки Сан-Марино (Центральний банк Республіки Сан-Марино). Станом на 2025 рік, офіційна статистика ринку або обсяги торгівлі для внутрішньої фондової біржі не доступні, оскільки публічна реєстрація та торгівля акціями не є частиною національної фінансової інфраструктури.

• Продуктивність: Діяльність фінансових послуг Сан-Марино відображається в основному в приватному та інституційному банківському обслуговуванні, фідуціарних послугах та управлінні багатством. Фінансовий сектор країни продемонстрував стабільність в останні роки, з загальними активами банківської системи на рівні €4.9 мільярдів згідно з останнім річним звітом (Центральний банк Республіки Сан-Марино). Однак немає опублікованих даних про фондові індекси або продуктивність зареєстрованих компаній, оскільки жоден з них не існує внутрішньо.
• Ліквідність: Без ринку акцій ліквідні показники, такі як коефіцієнти обігу або середні щоденні обсяги торгівлі, не застосовуються. Ліквідність у фінансовому секторі Сан-Марино вимірюється натомість показниками банківського сектора і доступністю транскордонних інвестиційних послуг, що надаються місцевими фінансовими посередниками, які регулюються Законом № 165/2005 та подальшими змінами (Центральний банк Республіки Сан-Марино).
• Розподіл секторів: Фінансовий сектор домінує банківська діяльність (чотири ліцензовані банки станом на 2025 рік), страхування життя і нестрахування, а також компанії з управління інвестиціями. Жодні компанії Сан-Марино не є публічно зареєстрованими. Більшість корпоративного фінансування здійснюється через приватні розміщення, банківські кредити або, іноді, реєстрацію на іноземних біржах, особливо в Італії.

Регуляторні органи Сан-Марино періодично переглядають потенціал розвитку ринків капіталу, але наразі немає конкретних планів щодо створення внутрішньої фондової біржі. Фінансовий сектор перебуває під постійним наглядом проти відмивання грошей, пруденційної відповідності та прозорості, у відповідності до оновлених стандартів ЄС (Центральний банк Республіки Сан-Марино). На найближчі роки інвестиції та торгівля на фондовому ринку для інвесторів з Сан-Марино залишаться зосередженими на міжнародних платформах, з місцевим наглядом, спрямованим на відповідність та захист інвесторів.

Нові сектори: Можливості у технологіях, фінансах та сталості

Станом на ринку цінних паперів, Сан-Марино має унікальний статус в Європі, що характеризується відсутністю внутрішньої фондової біржі та залежністю від регіональної фінансової інтеграції. Фінансовий сектор мікродержави, історично зосереджений на банківських та фідуціарних послугах, зазнає поступових змін, оскільки політики намагаються диверсифікувати економіку та залучити інвестиції, особливо в нові сектори, такі як технології, фінанси та стійкість.

Регуляторні розробки та відповідність
В останні роки Сан-Марино зробив суттєві кроки для узгодження своєї регуляторної бази з міжнародними стандартами, слідуючи рекомендаціям таких організацій, як MONEYVAL, та співпраці з Європейським Союзом. Центральний банк Республіки Сан-Марино (BCSM) контролює регулювання фінансових ринків, зосереджуючи увагу на заходах AML, CTF та прозорості. Заходи з відповідності були посилені через оновлене законодавство про банківський і фінансовий сектор, включаючи ухвалення Закону про реформу фінансового сектору 2023 року, який має на меті модернізацію фінансових послуг та полегшення транскордонних інвестицій.

Ключові статистичні дані та тенденції (2025)
Станом на 2025 рік, Сан-Марино не має незалежної фондової біржі; місцеві компанії, які шукають фінансування, зазвичай реєструються на іноземних біржах, головним чином в Італії або Люксембурзі. BCSM повідомляє про стабільне, хоча скромне, зростання фінансових активів під управлінням, з 3.1% збільшення активів інвестиційних фондів і невеликим зростанням у транскордонній приватній акції. Сектор фінансових технологій, підтримуваний урядовими стимулами та регуляторними “пісочницями”, зазнав збільшення реєстрацій, особливо у сферах цифрових платежів, блокчейну та зелених фінансів. Consiglio Grande e Generale (парламент Сан-Марино) продовжує приймати заходи для заохочення інвестицій у сталу технологію та інноваційні фінансові продукти.

• Активи фінансового сектору (2024): приблизно €6.5 мільярдів, з прогнозами 2–3% щорічного зростання до 2027 року (Центральний банк Республіки Сан-Марино).
• Кількість ліцензованих фінансових технологічних компаній: 27 станом на початок 2025 року.
• Стійкі фінанси: Нові рамках зелених облігацій на розгляд, з метою початкових пілотних випусків у 2026 році.

Перспективи нових секторів
Хоча відсутність внутрішньої фондової біржі обмежує традиційну активність на ринку акцій, стратегія Сан-Марино зосереджується на сприянні екосистеми для технологій, фінансів та сталих інвестицій. Зобов’язання уряду щодо регуляторних інновацій та транскордонних партнерств, на думку, повинно привабити нішевих інвесторів та позиціонувати країну як центр для спеціалізованих фінансових послуг. Протягом наступних кількох років очікується зростання в секторах фінансових технологій та сталих фінансів, з потенціалом для пілотних платформ, що дозволяють вторинну торгівлю цифровими активами під суворим регуляторним наглядом.

Для отримання актуальних оновлень, зацікавленим сторонам слід стежити за публікаціями від Центрального банку Республіки Сан-Марино та законодавчими діями від Consiglio Grande e Generale.

Ризики та волатильність: Фактори, що впливають на ринкову стабільність

Сан-Марино, як одна з європейських мікродержав, не має традиційної фондової біржі; натомість його фінансові ринки в основному формуються діяльністю місцевих банків, інвестиційних інструментів та транскордонних фінансових потоків. Ця структурна характеристика суттєво впливає на профіль ризику та волатильності капітальних ринків у Республіці. Відсутність внутрішнього фондового ринку, разом з залежністю від регіональних центрів і міжнародних ринків, посилює певні ризики та зменшує інші.

• Регуляторне середовище та відповідність: Відповідаючи на зміни європейських та глобальних стандартів, Сан-Марино за останні роки посилив свої регуляторні рамки. Центральний банк Республіки Сан-Марино (Banca Centrale della Repubblica di San Marino) впровадив оновлені протоколи AML та CTF, тісно пов’язані з директивами ЄС. Ці заходи мають на меті зменшити системні ризики та підвищити впевненість інвесторів, хоча поточні вимоги щодо відповідності можуть створювати операційні завдання для місцевих фінансових установ (Banca Centrale della Repubblica di San Marino).
• Економічні та геополітичні ризики: Фінансовий сектор Сан-Марино залишається вразливим до регіональної волатильності, зокрема щодо подій в економіці Італії та ширшої зони євро. Економічні спади чи зміни політики в сусідніх країнах можуть призвести до виведення капіталу чи зміни інвестиційних настроїв, що підвищує волатильність активів, що управляються санмаринськими установами. Крім того, обмежена диверсифікація країни за секторами підвищує вразливість до специфічних спаду в секторах.
• Ключові статистичні дані та тенденції (2024–2025): Згідно з останніми звітами про фінансову стабільність, банківська система Сан-Марино підтримує коефіцієнти достатності капіталу вище регуляторних мінімумів, а коефіцієнти ненормативних кредитів (NPL) мають тенденцію до зниження з 2022 року, що свідчить про покращення якості активів. Проте малий розмір ринку та концентрація активів залишаються постійними вразливостями (Banca Centrale della Repubblica di San Marino – Річний звіт).
• Правові та інституційні розробки: Впровадження Закону № 92/2008 в редакції продовжує підтримувати відповідність AML/CTF, у той же час триваюче співробітництво з міжнародними органами (наприклад, MONEYVAL Ради Європи) підтримує гармонізацію з європейськими стандартами. Ці правові рамки допомагають управляти репутаційними та операційними ризиками, але вимагають постійної адаптації до міжнародних очікувань (Consiglio Grande e Generale).
• Перспективи (2025 і далі): Стійкість фінансового сектору Сан-Марино у 2025 році залежатиме від подальшої інтеграції з європейськими регуляторними практиками, ефективного управління ризиками банками та здатності залучити диверсифіковані інвестиції. Очікується, що волатильність залишиться помірною завдяки обережним практикам ведення бізнесу, але зовнішні шоки або регуляторні зміни в ЄС можуть призвести до епізодичної нестабільності.

Прогнози та експертні прогнози до 2028 року

Сан-Марино не має формальної незалежної фондової біржі. Натомість інвестиційна діяльність в основному здійснюється через його банківський сектор та транскордонну участь у фінансових ринках сусідньої Італії. Цей унікальний контекст формує як поточні тенденції фондового ринку, так і майбутні перспективи Республіки.

Станом на 2025 рік капітальні ринки Сан-Марино залишаються зародковими, з більшістю торгівлі цінними паперами та інвестиційними портфелями, які здійснюються місцевими банками, що діють як посередники для міжнародних бірж, особливо італійської Borsa Italiana. Фінансовий сектор країни перебуває під контролем Центрального банку Республіки Сан-Марино (BCSM), який забезпечує відповідність заходам AML, прозорості та пруденційним нормам, гармонізованим з європейськими стандартами.

• Події та правова база: Останні роки Сан-Марино впровадив ключові реформи для зміцнення фінансової стабільності та підвищення захисту інвесторів. Національний економічний план 2022–2024 року включав подальше узгодження з директивами ЄС MiFID II, покращуючи рамки для транскордонних інвестицій та послуг з цінних паперів (Фінансовий ринковий орган Сан-Марино).
• Відповідність та нагляд: BCSM продовжує посилювати свій регуляторний нагляд, з оновленими вимогами щодо звітування для фінансових установ та акцентом на відповідності вимогам AML. Закон AML 2023 року ввів більш жорстку належну перевірку для транзакцій, пов’язаних з цінними паперами, позиціонуючи Сан-Марино як більш надійного учасника в європейській фінансовій арені (Центральний банк Республіки Сан-Марино).
• Ключові статистичні дані: Станом на початок 2025 року приплив портфельних інвестицій залишається помірним. За даними щорічних звітів активи під управлінням у санмаринських банках стабільні, з помірним річним зростанням (1.2% у 2024 році) та поліпшеною прозорістю у транскордонних цінних паперах (Центральний банк Республіки Сан-Марино).

Дивлячись вперед до 2028 року, експертні прогнози свідчать про те, що фінансовий сектор Сан-Марино зберігатиме обережний, але стабільний підхід до лібералізації ринку. Немає жодних індикаторів планів щодо створення внутрішньої фондової біржі; натомість регуляторна конвергенція з ЄС та цифрові інновації у фінансових послугах, ймовірно, підвищать непрямі інвестиційні можливості. Урядова “Дорожня карта цифрових фінансів” (2025–2027) пріоритезує блокчейн та фінансові технології для розрахунків цінних паперів, прагнучи залучити нішевих інвесторів та підтримати транскордонну торгівлю (Уряд Республіки Сан-Марино).

У підсумку, хоча діяльність на фондовому ринку Сан-Марино залишається тісно пов’язаною з зовнішніми ринками, триваючі покращення регуляторної бази та зусилля цифровізації, ймовірно, поступово збільшать його привабливість для інституційних та приватних інвесторів до 2028 року.

Стратегічні рекомендації для інвесторів та зацікавлених сторін

Фінансовий сектор Сан-Марино залишається унікальним у Європі, не маючи традиційної фондової біржі й покладаючись на суворе регульоване банківське та інвестиційне середовище. Для інвесторів і зацікавлених сторін, які розглядають можливості у фінансових ринках Сан-Марино у 2025 році та далі, стратегічні рекомендації базуються на розумінні регуляторної бази, поточних тенденцій та еволюційних перспектив розвитку ринку капіталу.

• Слідкуйте за регуляторними реформами та відповідністю: Сан-Марино реалізував значні регуляторні зміни в останні роки, щоб узгодити з міжнародними стандартами боротьби з відмиванням грошей, прозорістю та захистом інвесторів. Центральний банк Республіки Сан-Марино (BCSM) контролює регулювання фінансового ринку, а його зусилля щодо гармонізації з директивами ЄС є критично важливими для довіри інвесторів. Зацікавлені сторони повинні пріоритизувати відповідність еволюційним вимогам BCSM, особливо оскільки Сан-Марино адаптує свою юридичну базу для полегшення великих іноземних інвестицій.
• Оцінюйте інвестиційні продукти та альтернативні можливості: Через відсутність місцевої фондової біржі можливості в основному зосереджуються на приватних розміщеннях, інвестиційних фондах та транскордонних фінансових продуктах, авторизованих BCSM. Інвестори повинні проводити детальну перевірку ліцензованих менеджерів активів та фінансових посередників, спираючись на офіційний реєстр та нещодавні наглядові звіти для отримання ознаків.
• Використовуйте міжурядові угоди та європейську інтеграцію: Сан-Марино шукає фінансової співпраці з ЄС, намагаючись досягти взаємного визнання фінансових послуг та можливих прав на паспортизацію. Рекомендується стежити за розвитком via Державного секретаріату з закордонних справ, оскільки глибша інтеграція може призвести до нових заходів для сприяння інвестиціям та розширення доступу до ринку в середньостроковій перспективі.
• Слідкуйте за ключовими статистичними даними та стійкістю ринку: Офіційні дані з BCSM свідчать про стабілізацію активів банків та поступове збільшення заощаджень, що управляються з 2022 року. Інвестори повинні переглядати щорічні звіти та Огляд фінансової стабільності для аналізу тенденцій у ненормативних кредитах, ліквідних коефіцієнтах та стійкості секторів — критичні індикатори для оцінки системного ризику та можливостей.
• Перспективи та стратегія: Хоча ринок Сан-Марино залишається нішевим і відносно неликвидним, триваючі реформи та близькість до Італії представляють певні можливості в управлінні капіталом, послугах фондів та індивідуальних інвестиційних інструментах. Для 2025 року та далі, обережні інвестори повинні підтримувати довгостроковий горизонт, пріоритизувати відповідність регуляторному середовищу та шукати партнерства з місцевими, регульованими BCSM установами.

У підсумку, хоча пряма участь у фондовому ринку наразі неможлива в Сан-Марино, інвестори можуть скористатися еволюціонованим регуляторним гармонізацією, модернізацією фінансового сектору та транскордонними ініціативами для стратегічного позиціювання у новому інвестиційному ландшафті республіки.

Джерела та посилання

• Banca Centrale della Repubblica di San Marino
• Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB)
• Велика та Генеральна Рада
• Banca di San Marino